Rizab Forex India Merosot Hampir $60 Bilion Ketika Usaha Mempertahankan Rupee Menekan Pasaran

Penampan $726 Bilion Berdepan Tekanan yang Semakin Meningkat

Rizab pertukaran asing India merosot kepada $726.027 bilion pada minggu berakhir 9 Oktober 2026, turun $59.679 bilion daripada rekod pada 4 September, apabila Reserve Bank of India menjual dolar untuk menyokong rupee. Kemerosotan itu disertai peningkatan kos bagi perniagaan yang mahu melindungi diri daripada kelemahan mata wang selanjutnya.

Suplemen statistik mingguan RBI mencatatkan penurunan terkini sebanyak $8.578 bilion, selepas susut $12.952 bilion pada minggu sebelumnya. Rizab telah merosot kira-kira 7.6% daripada paras tertinggi $785.706 bilion, namun masih melebihi paras pada akhir Mac dan setahun lalu.

Harga minyak mentah yang tinggi, peningkatan hasil Perbendaharaan AS dan aliran keluar pelaburan asing yang berterusan telah meningkatkan permintaan terhadap dolar. Pelabur portfolio asing mengeluarkan bersih $26.8 bilion daripada pasaran India sepanjang tahun ini setakat ini, menurut data National Securities Depository Limited.

Tindakan bank pusat kini melangkaui penjualan dolar di pasaran. RBI telah membuka saluran bekalan khusus untuk tiga syarikat minyak kerajaan dan menaikkan kos lindung nilai mata wang tertentu. Langkah itu membantu rupee pulih, namun bank dan perniagaan berdepan aktiviti dagangan yang lebih tipis, kos perlindungan yang lebih tinggi serta tekanan terhadap harga bon.

Bagi isi rumah, kesannya dirasai melalui harga tenaga import dan barangan lain. Bagi syarikat, persoalan segera ialah kos untuk mendapatkan dolar hari ini atau menguncinya bagi pembayaran akan datang.

Apa yang Menyusut dalam Simpanan Rizab?

Aset mata wang asing, komponen terbesar rizab, merosot $7.142 bilion pada minggu terkini kepada $597.605 bilion. Komponen itu menyumbang kira-kira 83% daripada jumlah penurunan rizab mingguan dan berada $50.563 bilion di bawah paras tertinggi pada September.

Nilai rizab emas merosot $1.319 bilion kepada $105.094 bilion. Hak Pengeluaran Khas, aset rizab antarabangsa yang diwujudkan oleh Tabung Kewangan Antarabangsa, susut $109 juta kepada $18.548 bilion. SDR boleh ditukar kepada mata wang yang boleh digunakan melalui aturan yang melibatkan anggota IMF.

Kedudukan rizab India dengan IMF berjumlah $4.780 bilion. Laporan mengenai pengumuman mingguan itu berbeza tentang perubahannya: beberapa laporan menyatakan penurunan $10 juta, manakala satu lagi menyatakan peningkatan $10 juta. Baki penutup yang dilaporkan adalah sama.

Nilai rizab berubah atas beberapa sebab. Penjualan dolar mengurangkan jumlah simpanan, manakala perubahan harga emas dan mata wang seperti euro, paun dan yen turut mengubah nilainya dalam dolar. Euro yang lebih lemah, misalnya, mengurangkan nilai aset euro dalam dolar meskipun RBI memegang jumlah aset yang sama.

Jumlah terkini masih $34.920 bilion melebihi paras pada akhir Mac 2026 dan $28.244 bilion lebih tinggi berbanding setahun lalu. Aset mata wang asing meningkat $45.323 bilion berbanding akhir Mac, manakala rizab emas susut $10.301 bilion. Maka, India telah kehilangan sebahagian besar pertambahan rizabnya baru-baru ini, namun jumlah simpanannya kekal lebih besar berbanding pada kedua-dua tempoh perbandingan itu.

Bagaimana Tekanan Meningkat

Paras rizab tertinggi dicapai selepas aliran masuk besar menerusi skim pertukaran konsesi khas bagi deposit daripada diaspora India. Bank mengumpul hampir $133 bilion melalui program itu. Dalam pertukaran mata wang, pihak-pihak menukar mata wang dan bersetuju untuk melakukan pertukaran semula kemudian mengikut terma yang ditetapkan.

Rentetan peristiwa ini menunjukkan betapa cepatnya tumpuan beralih daripada menarik mata wang asing kepada mengurus aliran keluarnya:

• 8 Jun: Langkah khas untuk menarik aliran masuk mata wang asing berkuat kuasa.
• 4 September: Rizab mencecah rekod $785.706 bilion.
• 2 Oktober: Rizab berjumlah $734.606 bilion selepas penurunan mingguan $12.952 bilion, susulan kejatuhan kira-kira $18.34 bilion pada minggu sebelumnya.
• 9 Oktober: Rizab merosot kepada $726.027 bilion.
• 10 Oktober: RBI mengumumkan peraturan derivatif mata wang yang lebih ketat serta kemudahan dolar khas untuk syarikat minyak kerajaan.
• 12 Oktober: Saluran untuk syarikat minyak mula beroperasi dan rupee mengukuh kira-kira 1% kepada 95.77 bagi setiap dolar.

Langkah Oktober menyusuli kenaikan kadar faedah pertama RBI dalam tempoh hampir empat tahun. Sekatan mata wang pada Oktober turut menurunkan ambang bagi lindung nilai tertentu tanpa dokumentasi pendedahan asas daripada $100 juta kepada $5 juta, selain melarang penempahan semula kontrak derivatif mata wang rupee yang dibatalkan.

Berapakah Jumlah yang Telah Digunakan RBI?

Pakar ekonomi bank menganggarkan RBI telah menggunakan $75 bilion hingga $80 bilion menerusi penjualan dolar pasaran spot serta pertukaran dolar dan rupee sejak 8 Jun. Pengiraan mereka melaraskan perubahan rizab mingguan untuk menyingkirkan perubahan yang berpunca daripada penilaian aset.

Anggaran itu meliputi tempoh lebih panjang dan rangkaian urus niaga yang lebih luas berbanding kejatuhan $59.679 bilion daripada paras tertinggi rizab pada September. Urus niaga spot menukar mata wang untuk penghantaran serta-merta. Pertukaran menggabungkan urus niaga sekarang dengan persetujuan untuk membalikkannya kemudian, sekali gus mempengaruhi ketersediaan dolar dan bekalan rupee dalam sistem perbankan.

Anggaran penggunaan itu bersamaan kira-kira separuh daripada lebih $140 bilion yang digerakkan menerusi langkah khas pada awal tahun. RBI belum mengeluarkan jumlah rasmi intervensi yang sepadan dengan anggaran tersebut.

Komitmen masa hadapan juga penting. Liabiliti dolar hadapan bersih RBI berjumlah kira-kira $200 bilion pada akhir September. Ini ialah komitmen yang melibatkan penghantaran dolar pada masa hadapan, maka penilaian terhadap ruang bank pusat untuk bertindak perlu mengambil kira aset semasa dan obligasi kemudian. Emas, yang bernilai $106.4 bilion pada 2 Oktober, juga merupakan bahagian besar rizab dan bukannya wang tunai dolar yang boleh digunakan serta-merta.

Syarikat Minyak Mendapat Saluran Dolar Terus

Indian Oil Corporation, Bharat Petroleum Corporation dan Hindustan Petroleum Corporation kini boleh mendapatkan keperluan dolar harian melalui bank yang ditetapkan di bawah saluran khas RBI. Sebelum ini, pembelian besar mereka bersaing dengan permintaan lain di pasaran spot.

Prashant Vasisht, naib presiden kanan dan ketua bersama kumpulan bagi penarafan korporat di Icra, menganggarkan permintaan dolar bulanan sekitar $11 bilion hingga $12 bilion boleh beralih daripada pasaran itu. Manas Majumdar, rakan kongsi dan ketua bagi minyak, gas, bahan api serta sumber di PwC India, menganggarkan import minyak mentah India pada tahun lalu sekitar $165 bilion, bersamaan kira-kira $13 bilion hingga $14 bilion sebulan.

Kemudahan itu memberi ketiga-tiga syarikat cara yang lebih mudah dijangka untuk mendapatkan dolar. Permintaan mereka besar dan berulang, manakala harga minyak yang lebih tinggi meningkatkan jumlah mata wang asing yang diperlukan untuk membayar pembekal. Majumdar berkata bakul minyak mentah India mencatat purata $114.80 setong pada September.

Vivek Iyer, rakan kongsi dan ketua penasihat risiko perkhidmatan kewangan di Grant Thornton Bharat, menjelaskan cara kemudahan semasa menggunakan rizab:

"Oleh sebab ini ialah jualan secara langsung, setiap dolar terus mengurangkan rizab, maka saluran ini berfungsi sebagai jambatan, bukannya penyelesaian berkekalan," kata Iyer.

Aturan syarikat minyak pada 2013 menggunakan pertukaran; mekanisme semasa menggunakan jualan dolar secara langsung. Pembayaran import minyak tetap diteruskan, dengan RBI mengambil alih lebih banyak tugas membekalkan dolar. Penapis swasta dan pembeli yang membayar emas, pembelian pertahanan serta import lain masih mendapatkan mata wang asing melalui pasaran.

Mengapa Kos Perlindungan Mata Wang Meningkat

Peraturan baharu RBI mewajibkan pemberi pinjaman mengetepikan 20% daripada nilai setara rupee bagi urus niaga derivatif pertukaran asing tertentu yang melebihi $2 juta. Menyimpan wang tunai itu membawa kos, yang boleh mempengaruhi harga yang dikenakan bank kepada pelanggan.

Syarikat menggunakan derivatif seperti kontrak hadapan untuk menetapkan kadar pertukaran hari ini bagi pembayaran pada masa hadapan. Pengimport yang menjangkakan invois dalam dolar boleh menggunakan kontrak hadapan untuk menjadikan kos dalam rupeenya lebih mudah dijangka. Perlindungan ini dikenali sebagai lindung nilai.

Hasil hadapan dolar dan rupee dalam negeri bagi tempoh tiga bulan mencecah 6.54%, paras penutup tertinggi sejak Mei 2016. Hasil yang disebut itu ialah ukuran pasaran berkaitan usaha mendapatkan dolar untuk penghantaran pada masa hadapan; kos kontrak individu bergantung pada terma dan tempohnya.

Anshul Chandak, ketua perbendaharaan di RBL Bank di Mumbai, menghuraikan kesan terhadap pasaran:

"Kos lindung nilai yang melonjak dan pasaran yang tidak cair ialah kesan sampingan yang tidak disengajakan," kata Chandak.

Abhishek Goenka, ketua eksekutif firma nasihat mata wang IFA Global, menyifatkan pasaran hadapan sebagai "sangat terganggu" dan menasihati pelanggan supaya melindung nilai keperluan segera. Katanya, penetapan harga yang luar biasa menjadikan pinjaman rupee dan pertukarannya kepada dolar lebih murah berbanding pinjaman dolar secara langsung.

RBI kemudiannya menjelaskan bahawa sekatan itu terpakai kepada urus niaga yang digunakan untuk melindung nilai risiko mata wang, bukannya pembelian dan penjualan mata wang oleh bank bagi pihak pelanggan serta aktiviti mereka untuk memastikan pasaran berfungsi. Namun, menurut Chandak, bank menjangkakan perniagaan mata wang pelanggan akan suram dan kemungkinan kerugian dagangan bon pada suku Oktober hingga Disember.

Rupee Mengukuh, Pasaran Semakin Mahal

Rupee pulih kepada sekitar 95 bagi setiap dolar selepas menghampiri 97 sebelum langkah itu dilaksanakan. Kenaikan mingguannya kira-kira 1.8%, menjadikannya mata wang berprestasi paling kukuh di rantau ini dalam tempoh tersebut, meskipun mengalami kelemahan besar lebih awal pada tahun ini.

Hasil bon kerajaan turut mencecah paras tertinggi dalam lebih tiga tahun. Pelabur menimbang kemungkinan kenaikan kadar faedah selanjutnya ketika harga minyak yang mahal dan aliran keluar asing berterusan. Apabila hasil bon meningkat, harga pasaran bon sedia ada biasanya merosot, sekali gus mewujudkan potensi kerugian dagangan bagi bank yang memegangnya.

Pelabur asing berdepan satu lagi pertimbangan: pulangan daripada aset India selepas membayar kos perlindungan terhadap pergerakan mata wang. Shamaila Khan, ketua pasaran membangun global dan pendapatan tetap Asia Pasifik di UBS Asset Management, berkata kos lindung nilai yang lebih tinggi akan meningkatkan pulangan yang diperlukan UBS daripada aset India, meskipun pandangan strategik dan peruntukannya tidak berubah dengan ketara.

Khan menjelaskan keadaan yang diperlukan pelabur:

"Kuncinya ialah mengekalkan rangka kerja yang telus serta keupayaan yang cekap untuk melindung nilai dan berurus niaga," kata Khan.

Tekanan ini melangkaui meja dagangan. Unjuran pertumbuhan India yang dinaik taraf oleh IMF menganggarkan pertumbuhan sebanyak 7% bagi 2026-27 dan 2027-28, di samping unjuran inflasi pengguna 5% pada 2026-27. Bil tenaga yang lebih tinggi dan mata wang yang lebih lemah boleh membebankan belanjawan isi rumah meskipun perbelanjaan dan pelaburan domestik menyokong pertumbuhan.

Apakah yang Akan Menentukan Fasa Seterusnya?

Hutang luar India berjumlah $778.2 bilion pada akhir Jun 2026, meningkat $15.4 bilion berbanding akhir Mac. Pada tarikh rujukan Jun itu, rizab bersamaan 85.9% daripada hutang luar, turun daripada 90.6% pada akhir Mac, menurut data RBI.

Semakan April oleh Jabatan Hal Ehwal Ekonomi meletakkan rizab pada 94% daripada hutang luar pada akhir Disember 2025. Semakan itu turut menganggarkan rizab $700.9 bilion menyediakan perlindungan import selama kira-kira 11 bulan. Perlindungan import semasa bergantung pada bil import hari ini, termasuk harga minyak, selain jumlah rizab.

Pelabur mempunyai jangkaan berbeza terhadap mata wang itu. Guan Yi Low, ketua pendapatan tetap Asia di M&G Investments, berkata ketegasan RBI boleh membantu mengekalkan dolar pada sekitar atau di bawah 96 rupee. Aaron Hurd, pengurus portfolio kanan bagi mata wang di State Street Investment Management, meramalkan kadar itu bergerak ke arah 99 hingga 100 dalam tempoh setahun berikutnya, daripada sekitar 95.

Harga minyak, aliran pelaburan asing dan kos perlindungan mata wang akan menentukan jumlah sokongan yang diperlukan. Harga minyak yang lebih rendah akan mengurangkan permintaan dolar berulang, manakala aliran masuk pelaburan baharu akan menambah bekalan. Sehingga itu, setiap intervensi menggunakan sumber yang turut membantu India membayar import dan memenuhi obligasi luar.

Perkara Utama

• Rizab merosot kepada $726.027 bilion pada 9 Oktober, turun $59.679 bilion, atau kira-kira 7.6%, daripada 4 September.
• Aset mata wang asing menyumbang kira-kira 83% daripada penurunan rizab mingguan terkini.
• Pakar ekonomi bank menganggarkan jualan dolar dan aktiviti pertukaran RBI berjumlah $75 bilion hingga $80 bilion sejak 8 Jun.
• Saluran khas boleh mengalihkan permintaan bulanan syarikat minyak kerajaan sebanyak $11 bilion hingga $12 bilion daripada pasaran spot.
• Rupee pulih, sementara kos lindung nilai mata wang dan hasil bon meningkat dengan ketara.
• Rizab kekal melebihi paras akhir Mac dan setahun lalu, namun permintaan minyak berterusan dan aliran keluar modal semakin menekan penampan itu.