Ueda Isyaratkan Lebih Banyak Kenaikan Kadar Faedah BOJ ketika Jepun Berdepan Risiko Inflasi Menjelang Semakan Oktober

Keputusan kadar faedah Jepun seterusnya bergantung pada risiko inflasi

Gabenor Bank of Japan Kazuo Ueda menegaskan semula bahawa bank pusat akan terus menaikkan kadar faedah, dengan kadar dasarnya pada 1.25% dan inflasi asas menghampiri sasaran 2%. Mesej itu meletakkan rentak kenaikan seterusnya sebagai tumpuan utama mesyuarat dasar pada 29–30 Oktober, susulan kenaikan kadar pada Jun dan September.

Timbalan Gabenor Shinichi Uchida menyampaikan kenyataan Ueda pada mesyuarat Persatuan Kesatuan Kredit Kebangsaan pada 16 Oktober, ketika gabenor menghadiri mesyuarat antarabangsa di Bangkok. Ueda berkata keadaan kewangan terus menyokong kegiatan ekonomi selepas kenaikan September, sambil memberi amaran bahawa inflasi asas boleh melebihi sasaran.

Bank pusat Jepun cuba mengimbangi dua tekanan. Kos minyak dan import yang lebih tinggi menekan kuasa beli isi rumah serta keuntungan perniagaan. Pada masa sama, pertumbuhan upah yang lebih kukuh dan kenaikan harga yang semakin kerap boleh menyebabkan inflasi berterusan, sekali gus memberi alasan kepada BOJ untuk menaikkan lagi kos pinjaman.

Ramai pegawai BOJ dilaporkan cenderung mengekalkan kadar faedah pada Oktober bagi menilai kesan kenaikan September, sambil membuka kemungkinan kenaikan pada Disember. Ueda berkata masa dan kadar pelarasan seterusnya bergantung pada keadaan ekonomi, harga, perkembangan kewangan dan risiko yang melingkungi unjuran bank itu.

Bagaimana kadar dasar mencapai 1.25%

Pendirian semasa BOJ menyusuli beberapa perubahan yang bermula pada Mac 2024, apabila bank itu menggantikan rangka kerja pelonggaran monetari besar-besaran yang dikekalkannya selama lebih sedekad. Rangka kerja itu bertujuan menggalakkan pinjaman dan perbelanjaan dalam ekonomi yang sekian lama berdepan pertumbuhan harga yang lemah.

Ucapan Ueda pada 3 Jun mencatatkan kadar dasar pada 0.75%. Kenaikan seterusnya pada Jun dan September membawanya ke paras 1.25% yang dinyatakan pada Oktober. Angka itu merujuk kepada peringkat berbeza dalam kitaran pengetatan.

• Mac 2024: BOJ mengubah rangka kerja pelonggaran monetari yang telah lama dilaksanakan.
• 3 Jun 2026: Ueda menyatakan kadar dasar 0.75% dan menjelaskan risiko daripada kenaikan harga minyak.
• Jun 2026: BOJ menaikkan kadar sekali lagi.
• 18 September 2026: Bank itu menaikkan kadar sebanyak 0.25 mata peratusan, tiga bulan selepas kenaikan sebelumnya.
• 16 Oktober: Ueda menegaskan semula hasrat untuk terus menaikkan kadar.
• 29–30 Oktober: BOJ dijadualkan menyemak dasar dan mengeluarkan unjuran ekonomi terkini.

Langkah pada September mempercepat rentak kenaikan. Ueda menyifatkan perubahan itu sebagai peringkat baharu dalam dasar pada sidang akhbarnya, menurut analisis dasar September Nomura Research Institute.

Mengapa inflasi menghampiri 2% boleh membawa kepada pengetatan lanjut

Ueda semakin bimbang tentang usaha mengekalkan inflasi stabil sekitar 2%, bukan sekadar menaikkannya ke paras itu. Inflasi asas merujuk kepada pergerakan harga yang lebih berterusan selepas mengambil kira pengaruh sementara, seperti lonjakan mendadak kos tenaga atau subsidi kerajaan.

BOJ menjangkakan upah dan harga meningkat bersama-sama pada kadar sederhana. Pekerja yang menerima upah lebih tinggi boleh menyokong perbelanjaan, manakala perniagaan yang berdepan kos buruh lebih tinggi mungkin menaikkan harga. Bank itu mahu proses tersebut stabil sekitar sasarannya tanpa membiarkan kenaikan berterusan.

Mesej Oktober menyusuli penilaian Ueda pada Jun. Ketika itu, beliau menjangkakan inflasi asas secara umumnya akan sejajar dengan 2% antara separuh kedua tahun fiskal 2026 dengan tahun fiskal 2027. Unjuran median sembilan anggota Lembaga Dasar meletakkan inflasi pengguna tidak termasuk makanan segar pada 2.8% bagi tahun fiskal 2026, dengan inflasi dijangka melebihi 3% untuk sebahagian tahun tersebut.

Penggubal dasar akan membincangkan pada mesyuarat akan datang sama ada untuk mengemas kini gambaran inflasi asas yang menghampiri 2%. Ueda berkata kegiatan ekonomi dan harga secara umumnya mengikuti unjuran bank itu, menjadikan saiz dan keberterusan tekanan harga pada masa depan sebagai faktor utama dalam keputusan seterusnya.

Kos minyak merebak ke seluruh ekonomi

Jepun bergantung kepada Timur Tengah bagi lebih 90% bekalan minyak mentahnya, kata Ueda pada Jun. Import bahan api mineral berjumlah kira-kira 3% daripada keluaran dalam negara kasar nominal pada tahun sebelumnya. Oleh itu, harga bahan api yang lebih tinggi mengalirkan lebih banyak pendapatan Jepun ke luar negara, sekali gus mengurangkan jumlah yang tersedia untuk perbelanjaan dan pelaburan domestik.

Ueda menghuraikan bagaimana kejutan minyak melangkaui harga petrol dan elektrik. Produk petroleum digunakan dalam bahan kimia, resin sintetik dan gentian. Kos yang lebih tinggi kemudian menjejaskan plastik, pengangkutan dan bil elektrik sebelum merebak kepada produk dan perkhidmatan seperti kereta, pembinaan, hotel dan restoran.

Pengalaman lalu menunjukkan proses penuh itu boleh mengambil masa kira-kira setahun. Ueda memberi amaran bahawa perniagaan mungkin kini memindahkan kos kepada pengguna dengan lebih cepat kerana keputusan berkaitan upah dan harga semakin aktif. Perubahan dalam kontrak penetapan harga elektrik dan peraturan perdagangan turut mempengaruhi kelajuan kos sampai kepada pelanggan.

Indeks harga pengeluar April, yang mengukur harga dalam urus niaga antara perniagaan, meningkat 4.9% berbanding setahun sebelumnya, kenaikan terpantas dalam tempoh dua tahun 11 bulan. Menjelang September, Nomura Research Institute menyatakan bahawa niaga hadapan minyak mentah WTI didagangkan sekitar $100 setong. Kos tenaga yang kekal tinggi akan menambah tekanan terhadap BOJ untuk menghalang kenaikan inflasi yang lebih meluas.

Kadar lebih tinggi berdepan ekonomi yang mempunyai beberapa penampan

Menurut penilaian Ueda pada Jun, syarikat Jepun memasuki tempoh kejutan minyak dengan keuntungan terkumpul pada paras tertinggi dalam sejarah. Pendapatan itu memberi sedikit ruang untuk mengekalkan pelaburan dan kenaikan upah walaupun bahan import menjadi lebih mahal.

Penyelesaian rundingan upah turut menyokong isi rumah. Keputusan yang dikumpulkan oleh Gabungan Kesatuan Sekerja Jepun, dikenali sebagai Rengo, menunjukkan pertumbuhan upah yang dipersetujui sekitar 5% di syarikat besar dan syarikat yang agak kecil dalam rundingan musim bunga tahunan. Ueda menyifatkannya sebagai tahun ketiga berturut-turut kenaikan yang stabil.

Sentimen pengguna menjadi lebih berhati-hati mulai Mac, namun perbelanjaan kekal berdaya tahan menurut data yang dibincangkan Ueda pada Jun. Perbelanjaan kad kredit ketika itu tidak menunjukkan kemerosotan keyakinan telah menyebabkan penggunaan merosot. Langkah kerajaan untuk mengurangkan bil tenaga turut menjadi sumber sokongan.

Kadar faedah lebih tinggi memberi tekanan berbeza kepada isi rumah dan firma apabila pinjaman diperbaharui atau kos pinjaman diselaraskan. Namun, Ueda berkata pembiayaan kekal menyokong. Pada Jun, beliau menyatakan bahawa syarikat lebih kerap menyebut kekurangan tenaga kerja dan bahan yang mahal berbanding kos faedah sebagai halangan kepada pelaburan. Kenyataan Oktober mengekalkan penilaian bahawa keadaan kewangan kekal akomodatif selepas kenaikan September.

Mengapa Koeda mahukan tindakan segera

Anggota lembaga BOJ Junko Koeda mengemukakan hujah tegas untuk kenaikan selanjutnya dalam ucapan kepada pemimpin tempatan di Kumamoto pada Khamis sebelum kenyataan Ueda pada 16 Oktober. Beliau berkata bank itu perlu bertindak balas terhadap risiko harga ketika keadaan pembiayaan masih menyokong.

"Memandangkan terdapat risiko kenaikan harga yang ketara selain keadaan kewangan yang terus akomodatif, bank tidak seharusnya terlalu berhati-hati untuk menaikkan kadar faedah dasar," kata Koeda.

Koeda turut merujuk kepada kadar faedah neutral, iaitu anggaran kadar pinjaman yang tidak mempercepatkan atau memperlahankan ekonomi. Anggaran julat BOJ ialah 1.1% hingga 2.5%, cukup luas untuk membuka ruang besar bagi perbezaan pendapat tentang paras kadar dasar yang sepatutnya.

Koeda menjelaskan penilaiannya sendiri tentang paras itu:

"Pandangan saya ialah paras kadar faedah neutral jauh melebihi 1%," katanya.

Pada 1.25%, kadar dasar berada hampir pada bahagian bawah julat anggaran BOJ. Jaraknya dari bahagian atas ialah 1.25 mata peratusan. Penilaian Koeda menunjukkan masih ada ruang untuk pengetatan lanjut, walaupun beliau berkata tiada kadar khusus dalam fikirannya apabila ditanya mengenai kenaikan pada Oktober.

Mengapa kenaikan segera sekali lagi kurang berkemungkinan

Kenaikan September ditentang oleh dua daripada sembilan anggota Lembaga Dasar, yang memilih untuk mengekalkan kadar. Ueda turut memberi amaran bahawa kenaikan dalam mesyuarat berturut-turut, atau langkah lebih besar sebanyak 0.5 mata peratusan, boleh menyebabkan pelarasan ketara dalam pinjaman bank dan pasaran aset.

Nomura Research Institute mentafsirkan kenyataan itu sebagai petanda pengetatan akan berterusan tanpa siri kenaikan besar serta-merta. Analisis Septembernya mengunjurkan satu lagi kenaikan pada Disember 2026 atau Januari 2027, diikuti rentak yang lebih perlahan.

Institut itu meramalkan kadar dasar akhirnya mencapai 1.75% hingga 2.0% pada separuh kedua 2027 atau pada 2028. Ia turut menyatakan laluan lebih pantas jika harga minyak kekal tinggi, yang berpotensi membawa kadar kepada 1.75% pada separuh pertama 2027. Itu ialah unjuran institut berkenaan; BOJ menetapkan kenaikan seterusnya berdasarkan bukti yang diterima.

Penentuan harga pasaran pada Oktober menunjukkan kecenderungan yang sama untuk menunggu. Anggaran petang Tōtan Research pada 16 Oktober meletakkan kebarangkalian kenaikan pada Oktober sebanyak 5% dan kenaikan pada Disember sebanyak 77%. Satu lagi anggaran swap semalaman yang dipetik meletakkan kebarangkalian pada 5% bagi Oktober dan 87% menjelang Disember.

Yen dan permintaan AI membentuk perdebatan

Perbincangan Ueda dengan penggubal dasar G7 dan G20 di Bangkok menonjolkan satu lagi sumber tekanan harga: permintaan berkaitan kecerdasan buatan. Pelaburan kukuh dalam pengkomputeran dan infrastruktur berkaitan menyokong kegiatan ekonomi, sambil meningkatkan permintaan terhadap peralatan, tenaga dan sumber lain.

Jepun mendapat manfaat melalui eksport dan pengeluaran. Dalam ucapan Jun, Ueda menyebut eksport berdaya tahan ke Amerika Syarikat dan Asia, disokong permintaan berkaitan AI, serta peningkatan pengeluaran mesin dan alat ganti elektronik. Pada Oktober, beliau berkata beberapa penggubal dasar antarabangsa kelihatan lebih optimistik tentang permintaan itu berbanding jangkaan BOJ, walaupun perbincangan tersebut tidak mengubah unjuran asasnya.

Kadar pertukaran penting kerana yen yang lebih lemah menjadikan import berharga dalam mata wang asing lebih mahal. Ueda menyenaraikan pergerakan mata wang, permintaan AI dan perkembangan di Timur Tengah sebagai faktor yang mempengaruhi masa serta rentak kenaikan seterusnya. Yen menunjukkan sedikit tindak balas serta-merta terhadap kenyataan Oktober, didagangkan sekitar 158 bagi setiap dolar.

Timbalan Setiausaha Perbendaharaan AS Erin Browne menggesa Jepun melaraskan dasar monetari bagi mencerminkan peralihan negara itu daripada deflasi. Pengerusi Rizab Persekutuan Kevin Warsh menyifatkan inflasi sebagai cabaran bersama bank pusat. Keputusan Fed pada 27–28 Oktober dibuat sejurus sebelum mesyuarat BOJ dan boleh mempengaruhi perbahasan Jepun melalui kesannya terhadap yen.

Perkara yang perlu dipertimbangkan dalam semakan Oktober

Mesyuarat BOJ pada 29–30 Oktober akan menguji sama ada unjuran pertumbuhan dan inflasinya masih sesuai untuk ekonomi yang berdepan tenaga mahal, kenaikan upah dan permintaan kukuh dalam sesetengah industri eksport. Unjuran suku tahunan yang dikemas kini akan memberi peluang kepada penggubal dasar untuk menjelaskan perubahan pada faktor tersebut sejak semakan sebelumnya.

Unjuran asas Ueda pada Jun mengandaikan ketegangan di Timur Tengah akan reda, harga minyak akan menurun dengan agak lancar dan gangguan bekalan besar dapat dielakkan. Beliau menjangkakan pertumbuhan perlahan buat sementara waktu pada tahun fiskal 2026 sebelum mengukuh secara sederhana mulai tahun fiskal 2027. Gangguan berpanjangan pula akan menyebabkan pertumbuhan lebih lemah di samping inflasi lebih tinggi, sekali gus menyukarkan keputusan dasar.

BOJ juga sedang mengurangkan pembelian bon kerajaan Jepun, satu lagi langkah meninggalkan dasar pelonggaran terdahulu. Pelan yang dihuraikan pada Jun menetapkan pembelian bulanan dikurangkan kira-kira 200 bilion yen setiap suku tahun kalendar, hingga mencapai 2.1 trilion yen pada Mac 2027. Program itu berjalan seiring dengan perubahan kadar dasar jangka pendek.

Bagi peminjam, keputusan seterusnya menentukan seberapa cepat kos pembiayaan meningkat. Bagi isi rumah yang berdepan harga lebih tinggi, persoalan utama ialah sama ada kenaikan upah dapat melindungi kuasa beli ketika inflasi stabil menghampiri 2%. Mesej Ueda ialah kenaikan selanjutnya kekal dalam perancangan, dengan langkah seterusnya ditentukan oleh bukti dan bukannya jadual tetap.

Perkara Utama

• Ueda menegaskan semula kenaikan kadar selanjutnya dalam kenyataan pada 16 Oktober yang disampaikan oleh Timbalan Gabenor Shinichi Uchida.
• Kadar dasar berada pada 1.25% selepas kenaikan pada Jun dan September.
• BOJ melihat inflasi asas menghampiri 2% dan bimbang kemungkinan inflasi melepasi sasaran.
• Harga minyak, upah, permintaan AI dan yen akan mempengaruhi rentak pengetatan.
• Anggaran pasaran meletakkan kebarangkalian kenaikan pada Oktober sebanyak 5%, manakala kenaikan Disember dilihat lebih berkemungkinan.
• Semakan dasar pada 29–30 Oktober akan merangkumi unjuran ekonomi yang dikemas kini.