Saham Elice Menjunam 32% pada Debut di Korea Selatan Meski IPO AI Diburu Pelabur

Penyenaraian 201 Bilion Won Menyaksikan Pembalikan Mendadak

Saham Elice Group ditutup pada 61,500 won pada hari pertama dagangannya di pasaran Kosdaq Korea Selatan pada Selasa, 20 Oktober 2026, merosot 32.04% daripada harga tawaran awam permulaan (IPO) sebanyak 90,500 won. Pengumpulan dana syarikat awan AI itu sebanyak 201 bilion won, bernilai kira-kira $151 juta, merupakan penyenaraian terbesar di pasaran tahun ini.

Kemerosotan itu menyusuli permintaan tinggi sebelum dagangan bermula. Harga tawaran ditetapkan pada paras tertinggi julat harga indikatif, manakala bahagian yang diperuntukkan kepada pelabur individu menerima tempahan kira-kira 400 kali ganda daripada jumlah saham yang tersedia. Pelabur tersebut meletakkan deposit langganan kira-kira 10.3 trilion won untuk mendapatkan peruntukan.

Pembalikan harga Elice dengan pantas menjadi sebahagian daripada perdebatan lebih luas tentang sama ada syarikat yang membina dan menyewakan kapasiti pengkomputeran untuk kecerdasan buatan mampu menjana pendapatan yang mencukupi bagi menghalalkan harga saham dan rancangan pengembangan mereka. Penanda aras KOSPI Korea Selatan merosot 4%, manakala Samsung dan SK hynix turut mencatat penurunan. Saham infrastruktur AI Amerika Syarikat turut tertekan sebelum beberapa daripadanya pulih semasa sesi dagangan AS.

Syarikat itu memasuki pasaran dengan pertumbuhan perniagaan yang kukuh. Hasil pada separuh pertama 2026 dilaporkan meningkat tiga kali ganda berbanding tempoh sama setahun sebelumnya, manakala keuntungan turut bertambah baik. Namun, pelabur menurunkan harga sahamnya dengan ketara apabila kebimbangan tentang kos pembiayaan dan permintaan masa depan menekan sektor itu.

Bagi pelabur yang menerima peruntukan saham pada harga tawaran, harga penutupan itu bermakna kerugian 29,000 won sesaham. Pembelian 100 saham berharga 9.05 juta won dan bernilai 6.15 juta won pada penutupan, iaitu susut 2.9 juta won sebelum fi.

Perjalanan Debut

Elice dibuka pada harga 75,700 won, sudah pun di bawah harga tawaran, dan tekanan jualan berterusan pada minit-minit awal dagangan. Menjelang 9:10 pagi, sahamnya diniagakan pada 62,200 won, merosot 31.27% daripada harga IPO. Saham itu mencecah paras 61,000 won semasa sesi dagangan.

Langkah penting dalam perkembangan dan kemunculan syarikat itu di pasaran ialah:

• 2015: Elice Group ditubuhkan, membangunkan perisian dan perkhidmatan yang kemudiannya merangkumi pendidikan AI dan pengkomputeran awan.
• 2025: Elice memperoleh pembiayaan Siri C sebanyak $14.9 juta dan bekerjasama dengan SK Telecom dalam infrastruktur pusat data AI serta penyelesaian AI.
• Sebelum penyenaraian Oktober 2026: Syarikat itu mengumpul 201 bilion won pada harga 90,500 won sesaham, dengan bahagian runcit menerima langganan kira-kira 400 kali ganda.
• 20 Oktober 2026: Saham dibuka pada 75,700 won dan ditutup pada 61,500 won, merosot 32.04% daripada harga tawaran.

IPO, atau tawaran awam permulaan, ialah penjualan saham apabila sesebuah syarikat memasuki pasaran saham awam. Pelabur yang mendapat peruntukan membayar harga tawaran. Sebaik sahaja dagangan di bursa bermula, pembeli dan penjual menentukan harga menerusi pesanan mereka, yang boleh menghasilkan penilaian sangat berbeza dalam masa beberapa minit.

Produk Sebenar Elice

Elice menggabungkan pendidikan, perisian dan infrastruktur pengkomputeran. Perkhidmatannya merangkumi persekitaran untuk orang ramai belajar dan berlatih menggunakan AI, sistem pengurusan bahan pendidikan, serta akses kepada cip berkuasa yang diperlukan untuk membangunkan dan mengendalikan aplikasi AI.

Syarikat itu menyatakan bahawa ia bermula sebagai makmal penyelidikan kecil di KAIST, sebuah universiti sains dan teknologi Korea Selatan. Dalam kenyataan sempena penyenaraian itu, Elice Group berkata:

Hari ini, Elice Group melangkah maju dengan penyenaraian kami di pasaran Kosdaq.

Elice menyediakan akses kepada unit pemprosesan grafik Nvidia, atau GPU, dan unit pemprosesan neural, atau NPU, daripada FuriosaAI, Korea Selatan. GPU boleh melaksanakan banyak pengiraan serentak, menjadikannya sesuai untuk tugasan AI. NPU ialah pemproses yang direka khusus untuk rangkaian neural, iaitu sistem pengkomputeran di sebalik banyak aplikasi AI. Perkakasan daripada satu lagi pembekal Korea Selatan, Rebellions, turut termasuk dalam perancangan Elice.

Pelanggan boleh menyewa kapasiti pengkomputeran tanpa perlu membeli dan menyelenggara peralatan itu sendiri. Elice juga menyediakan alat yang membantu perniagaan menghubungkan aplikasi kepada perkhidmatannya dan menggunakan AI dalam operasi mereka. Bidang produk utamanya termasuk perkhidmatan awan AI dan transformasi AI, yang kadangkala disingkatkan sebagai AX.

Perancangan Penggunaan Dana IPO

Elice merancang menggunakan hasil IPO untuk mengembangkan operasi pusat data AInya di Korea Selatan dan berkembang ke peringkat antarabangsa. Antara pelaburnya ialah firma modal teroka Vertex Ventures dan Altos Ventures.

Busan merupakan sebahagian daripada rancangan pengembangan itu. Elice merancang membina pusat data AI di sana menggunakan sistem Pusat Data Modular Mudah Alih, yang dikenali sebagai PMDC. Sistem itu menempatkan infrastruktur pengkomputeran dalam modul kontena, membolehkan kemudahan dipasang daripada unit berasingan dan bukan bergantung sepenuhnya pada bangunan konvensional.

SK Telecom juga sebahagian daripada strategi infrastruktur syarikat itu. Kedua-dua syarikat bekerjasama pada 2025 untuk membina infrastruktur pusat data AI dan membangunkan penyelesaian AI. Kerjasama itu membawa masuk pengendali telekomunikasi mapan dalam usaha pengembangan Elice.

Jumlah 201 bilion won yang dikumpulkan melalui IPO ialah dana untuk syarikat; kejatuhan harga saham selepas itu mengubah nilai pasaran sahamnya. Tiada tarikh pembukaan dinyatakan bagi kemudahan yang dirancang Elice di Busan dalam laporan penyenaraiannya. Angka terperinci mengenai hutang, penggunaan kapasiti dan pulangan daripada pengembangan yang dirancang juga tidak didedahkan di situ.

Mengapa Permintaan Langganan Tinggi Tidak Mengekalkan Harga

Pelabur individu Korea Selatan meletakkan deposit kira-kira 10.3 trilion won ketika memohon saham Elice. Deposit itu kira-kira 51 kali ganda daripada keseluruhan tawaran sebanyak 201 bilion won, menggambarkan besarnya minat sebelum saham mula didagangkan.

Deposit langganan ialah wang yang dibayar semasa proses permohonan. Peruntukan akhir bergantung pada jumlah saham yang tersedia dan peraturan pengagihan tawaran, manakala lebihan dana akan dipulangkan. Angka langganan kira-kira 400 kali ganda itu merujuk kepada bahagian runcit, yang lebih kecil daripada keseluruhan tawaran.

Oleh itu, Elice berdepan dua ujian permintaan yang berbeza. Sebelum penyenaraian, pelabur bersaing untuk mendapatkan peruntukan terhad pada harga tetap. Pada Selasa, pasaran yang lebih luas menilai semula nilai saham itu secara berterusan apabila pesanan dagangan diterima.

Keputusan itu amat mengecewakan komuniti pelabur runcit Korea Selatan yang aktif, yang sering digelar semut. Minat tinggi untuk mendapatkan peruntukan IPO bertukar menjadi kerugian serta-merta bagi pelabur yang membeli pada harga tawaran dan memegang saham sehingga penutupan.

Pertumbuhan hasil Elice yang dilaporkan juga menunjukkan sebab pelabur melihat melangkaui momentum jualan semasa. Sesebuah perniagaan boleh meningkatkan hasil dengan pantas, tetapi masih memerlukan modal besar untuk membeli cip, membina kemudahan dan menampung kos operasi. Pemegang saham perlu menimbang pertumbuhan itu berbanding harga yang dibayar dan perbelanjaan yang diperlukan untuk mengekalkannya.

Mengapa Pelabur Membandingkan Elice dengan CoreWeave

Debut Elice menarik perhatian kepada neocloud, iaitu syarikat yang mengkhusus dalam penyediaan infrastruktur pengkomputeran untuk AI. Pelanggan menyewa akses kepada pemproses berkuasa dan bukannya membina kemudahan sendiri. CoreWeave, penyedia AS yang disokong Nvidia, menjadi contoh utama peluang dan tekanan kewangan dalam perniagaan ini.

Saham CoreWeave merosot 25% pada minggu sebelumnya apabila pelabur memberi tumpuan kepada pinjamannya dan peningkatan hasil bon. Hasil bon mencerminkan pulangan yang dituntut pelabur untuk memegang hutang syarikat. Hasil lebih tinggi boleh menandakan kebimbangan lebih besar tentang pembayaran balik dan menjadikan pinjaman baharu lebih mahal.

Penganalisis HSBC Abhishek Shukla memberikan penarafan Reduce kepada CoreWeave dan sasaran harga $39, iaitu penilaian jauh di bawah harga dagangannya. Dalam nota yang dikeluarkan pada Isnin, beliau menulis:

Masalah dalam pasaran hutang dan pertumbuhan hasil LLM yang semakin sederhana memburukkan kebimbangan struktur terhadap neocloud.

LLM, atau model bahasa besar, ialah sistem AI yang menjana dan memproses bahasa. Syarikat yang membangunkan sistem ini merupakan pelanggan infrastruktur pengkomputeran. Jika hasil mereka berkembang lebih perlahan, pelabur bimbang syarikat itu mungkin mengurangkan pesanan kapasiti pada masa depan atau mendesak pembekal menurunkan harga.

Ketua eksekutif Nvidia, Jensen Huang, memberikan pandangan lebih positif tentang kewangan CoreWeave pada Khamis sebelumnya. Beliau berkata beliau "optimistik" dan bahawa "kos modalnya sebenarnya semakin menurun." Perbezaan pandangan tertumpu pada persoalan sama ada permintaan yang berkembang dan akses kepada pembiayaan mampu menampung kos membina lebih banyak infrastruktur.

Gartner Melihat Risiko Kapasiti Berlebihan

Gartner meramalkan 80% penyedia neocloud mungkin tidak lagi beroperasi secara bebas menjelang 2030. Keadaan itu boleh merangkumi pengambilalihan atau penggabungan selain penutupan perniagaan, sekali gus mengurangkan bilangan pembekal bebas yang berkhidmat kepada pasaran.

Will Sommer, penganalisis pengarah kanan di Gartner, menjelaskan jurang antara pelaburan yang dirancang dengan hasil yang boleh dijana oleh perkhidmatan AI. Beliau berkata:

"Penyelidikan kami menunjukkan bahawa hasil AI perusahaan dan pengguna tidak mencukupi untuk menyokong pulangan menguntungkan daripada semua perbelanjaan modal AI yang dirancang" antara 2027 hingga 2030.

Perbelanjaan modal bermaksud perbelanjaan untuk aset seperti pelayan, cip, peralatan penyejukan dan bangunan pusat data. Penyedia membelanjakan wang untuk aset tersebut dengan menjangkakan bayaran pelanggan pada masa depan. Pulangan mereka sebahagiannya bergantung pada jumlah peralatan yang digunakan pelanggan dan kadar bayaran mereka.

Ketua peramal Gartner, John Lovelock, berkata kapasiti pengkomputeran ketika ini melebihi permintaan, manakala banyak perkhidmatan AI menawarkan pemprosesan melalui produk percuma atau separa percuma. Beliau menjangkakan banyak pasaran AI akan mengukuh menjadi duopoli, iaitu pasaran yang dikuasai dua syarikat.

Angka hasil terkini daripada pembangun AI utama menambah kebimbangan itu. Pertumbuhan hasil suku tahunan Anthropic perlahan daripada 140% pada suku kedua kepada 45% pada suku ketiga, menurut angka yang disebut dalam perbincangan pasaran. Penganalisis Wolfe, Stephanie Roth, turut menyebut hasil OpenAI yang $20 bilion di bawah jangkaan penganalisis. Kedua-dua perkembangan itu meningkatkan tumpuan pelabur terhadap seberapa pantas penggunaan AI boleh diterjemahkan kepada perniagaan berbayar.

Tekanan Jualan Merentasi Pasaran, Kemudian Saham Pulih

Sektor teknologi Korea Selatan berdepan tekanan jualan meluas pada Selasa. KOSPI ditutup turun 4%, manakala pengeluar cip utama Samsung dan SK hynix merosot seiring dengan debut Elice yang lemah. Syarikat-syarikat itu memainkan peranan berbeza dalam rantaian bekalan teknologi, yang menghubungkan jangkaan pelabur terhadap cip, kapasiti pengkomputeran dan perbelanjaan AI.

Dagangan AS menunjukkan pergerakan bercampur-campur. CoreWeave merosot sehingga 6% sebelum pulih dan kemudian diniagakan lebih tinggi. Nebius, DigitalOcean dan Iren juga mengalami tekanan atau dagangan tidak menentu sepanjang sesi.

Sekitar tengah hari waktu Timur, S&P 500 naik 0.43%, Purata Perindustrian Dow Jones meningkat 0.97%, atau kira-kira 503 mata, manakala Nasdaq 100 naik 0.22%. Pemulihan itu menunjukkan kelemahan saham infrastruktur AI berlaku dalam pasaran yang turut dipengaruhi beberapa faktor lain.

Harga minyak merupakan salah satu faktor tersebut. Minyak mentah Brent mencecah $111 setong berikutan kebimbangan tentang serangan terhadap perkapalan dan kemudahan pengeluaran di Arab Saudi, sebelum turun semula kepada kira-kira $108. Minyak mentah AS jatuh kepada $102.70. Penurunan harga minyak membantu saham memulihkan sebahagian kerugian terdahulu.

Saat Sukar bagi Penyenaraian AI Baharu

Debut Elice menyusuli pembatalan atau penangguhan tiga lagi rancangan penyenaraian saham dalam sektor pusat data. Antaranya, kumpulan pusat data Australia, Firmus, yang disokong Nvidia, membatalkan rancangan IPO bernilai $5 bilion.

Bagi syarikat yang mencari pembiayaan awam, pengalaman Elice memperlihatkan cabaran pembiayaan yang nyata. Pengumpulan dana persendirian dan permohonan IPO yang mendapat sambutan boleh menyokong pengembangan, namun debut yang lemah mungkin menyebabkan pelabur lebih tegas terhadap harga tawaran akan datang dan bukti kewangan yang menyokong rancangan pertumbuhan.

David Morrison, penganalisis pasaran kanan di TradeNation, memberi amaran bahawa tekanan jualan terhadap saham cip dan saham berkaitan AI di AS mungkin berterusan. Merujuk kepada carta dagangan saham-saham itu, beliau berkata:

Tinjauan terhadap carta saham individu dalam sektor cip AS pagi ini, termasuk saham berkaitan AI, menunjukkan bahawa jualan besar-besaran sejak awal bulan ini, atau sejak akhir September dalam sesetengah kes, mungkin belum berakhir.

Elice kini menjadi syarikat milik awam dengan modal baharu dan harga saham yang jauh lebih rendah. Keutamaan yang dinyatakannya kekal pada pengembangan di Korea Selatan dan luar negara. Pelabur akan memerhatikan sama ada perbelanjaan itu menghasilkan permintaan berbayar yang mencukupi untuk menukar pertumbuhan hasil pantas kepada pulangan berkekalan.

Perkara Utama

• Elice ditutup pada 61,500 won pada debut Kosdaq 20 Oktober, merosot 32.04% daripada harga tawaran 90,500 won.
• Syarikat itu mengumpul 201 bilion won, kira-kira $151 juta, menerusi penyenaraian terbesar di pasaran pada 2026.
• Bahagian runcit menerima langganan kira-kira 400 kali ganda, dengan deposit sekitar 10.3 trilion won.
• Elice merancang mengembangkan infrastruktur AI di Korea Selatan dan peringkat antarabangsa, termasuk pusat data modular di Busan.
• Kebimbangan tentang kos pinjaman, kapasiti pengkomputeran dan hasil pelanggan menekan sektor infrastruktur AI yang lebih luas.
• KOSPI Korea Selatan merosot 4%, manakala beberapa saham teknologi AS pulih selepas kerugian awal.