Arab Saudi melanjutkan pembiayaan AS$3 bilion kepada Pakistan ketika Islamabad merancang tanpa sokongan sandaran AS

Pelanjutan Arab Saudi meredakan tekanan pembayaran balik segera

Arab Saudi telah melanjutkan kemudahan pembiayaan AS$3 bilion untuk Pakistan, kata Menteri Kewangan Muhammad Aurangzeb pada Rabu, sekali gus memberi Islamabad lebih banyak masa untuk mengurus pembayaran hutang luar negara ketika jangkaan terhadap kemudahan kecairan AS$10 bilion yang dicadangkan Amerika Syarikat semakin pudar.

Pembiayaan Arab Saudi itu mencapai tarikh matang yang dinyatakan pada 31 Oktober. Aurangzeb berkata pelanjutan itu meliputi "tempoh yang munasabah" tetapi tidak memberikan tarikh pembayaran balik baharu. Riyadh sebelum ini telah melanjutkan kemudahan berasingan bernilai AS$5 bilion sehingga 2028, mengekalkan dua sumber besar sokongan kewangan Saudi.

Pakistan menerima AS$3 bilion itu pada April selepas Emiriah Arab Bersatu meminta pembayaran balik segera sebanyak AS$3.5 bilion. Dana Saudi membantu menampung sebahagian besar kekurangan yang terhasil dalam sumber mata wang asing Pakistan. Pelanjutan terbaharu itu membolehkan Pakistan mengekalkan pembiayaan berkenaan dan bukannya membayarnya semula dengan segera.

Ketika bercakap kepada wartawan di Parliament House di Islamabad, Aurangzeb menggambarkan pelanjutan itu dari segi hubungan Pakistan dengan Arab Saudi:

Ia telah dilanjutkan untuk tempoh yang munasabah. Anda tidak perlu bimbang tentang tempohnya memandangkan hubungan strategik yang kita miliki.

Menteri itu turut menyentuh sumber pembiayaan yang berbeza: pelabur antarabangsa. Pakistan menjual bon bernilai AS$3 bilion pada September selepas menerima pesanan bernilai AS$6 bilion. Kerajaan kini merancang pinjaman selanjutnya melalui beberapa jenis bon sambil menyasarkan pengurangan hutang luar negara.

Secara bersama, perkembangan ini menunjukkan Pakistan cuba mengurus tiga tugas serentak: mengekalkan sokongan daripada pemberi pinjaman kerajaan, mengumpul dana daripada pelabur dan melanjutkan tempoh pembayaran balik. Pelanjutan Saudi menangani jadual pembayaran segera, manakala rancangan bon menangani cara Pakistan bercadang membiayai keperluannya selepas beberapa bulan akan datang.

Perubahan yang dibawa pelanjutan

Pelanjutan memindahkan tarikh pembayaran balik ke masa hadapan. Bagi Pakistan, manfaat praktikalnya ialah AS$3 bilion boleh kekal tersedia dalam pengaturan pembiayaannya dan tidak perlu dipulangkan kepada Arab Saudi sekarang. Hutang itu tetap perlu dibayar mengikut pengaturan yang telah dilanjutkan.

Jumlah itu besar berbanding pembayaran yang mendorong bantuan awal Saudi. Pembiayaan AS$3 bilion daripada Arab Saudi bersamaan kira-kira 86% daripada AS$3.5 bilion yang dibayar balik Pakistan kepada UAE pada April. Pakistan masih perlu melunaskan baki pembayaran itu daripada sumber lain.

Aurangzeb berkata Pakistan tidak meminta sokongan tambahan daripada Arab Saudi kerana kedudukan pertukaran asingnya telah bertambah baik. Beliau turut menyifatkan pertemuannya dengan Menteri Kewangan Saudi Mohammed Al-Jadaan di Bangkok semasa mesyuarat Bank Dunia dan Tabung Kewangan Antarabangsa baru-baru ini sebagai produktif.

Kemudahan Saudi berasingan bernilai AS$5 bilion, yang dilanjutkan sehingga 2028, memberi Pakistan tempoh lebih panjang sebelum pembiayaan itu perlu dibayar. Kedua-dua kemudahan berjumlah AS$8 bilion, meskipun jadual pembayaran baliknya berbeza. Memastikan jadual tersebut terkawal penting kerana pembayaran besar yang perlu dibuat dalam tempoh berdekatan boleh menekan rizab mata wang asing.

Bagaimana tekanan pembiayaan berkembang

Keputusan pembiayaan terbaharu Pakistan menyusuli beberapa siri pembayaran balik, permohonan dan urus niaga pasaran sepanjang 2026. Langkah utamanya ialah:

• April: Pakistan membayar balik AS$3.5 bilion kepada UAE selepas Abu Dhabi meminta pembayaran segera. Arab Saudi menyediakan pembiayaan AS$3 bilion untuk membantu menampung kekurangan itu.
• Julai: Pakistan memohon Kemudahan Sokongan Penstabilan Pertukaran bernilai AS$10 bilion yang dicadangkan Amerika Syarikat.
• September: Pakistan menerbitkan bon bernilai AS$3 bilion, dengan pesanan berjumlah AS$6 bilion.
• 31 Oktober: Kemudahan Saudi mencapai tarikh matang yang dinyatakan.
• Rabu: Aurangzeb mengesahkan bahawa Arab Saudi telah melanjutkan kemudahan itu.
• Disember: Aurangzeb berkata Lembaga Eksekutif IMF dijangka mempertimbangkan pengeluaran dana AS$1.2 bilion untuk Pakistan.

Pembiayaan Saudi itu pada mulanya dikatakan mempunyai tempoh tiga bulan, sedangkan penyediaannya pada April dan tarikh matang yang dinyatakan pada 31 Oktober meninggalkan satu tempoh di antaranya yang tidak dijelaskan. Tiada keterangan diberikan tentang sebarang pelanjutan sementara.

Bagi perancangan pembayaran Pakistan, pelanjutan terbaharu dan jangkaan pertimbangan IMF merupakan perkembangan segera. Pelanjutan Saudi menangguhkan pembayaran balik, manakala pengeluaran dana IMF yang diluluskan akan menyalurkan pembiayaan di bawah program Pakistan dengan institusi itu.

Mengapa Pakistan mengurangkan jangkaan terhadap sokongan AS

Kemudahan Sokongan Penstabilan Pertukaran AS bernilai AS$10 bilion yang dicadangkan, atau ESSF, bertujuan menjadi sokongan kecairan bagi kerajaan Pakistan. Kecairan bermaksud wang tersedia apabila pembayaran perlu dibuat. Sokongan sandaran itu akan menyediakan penampan kewangan tambahan ketika tekanan melanda.

Aurangzeb berkata matlamat segera Pakistan ketika memohon kemudahan itu pada Julai ialah mendapatkan semula akses kepada pasaran modal antarabangsa. Ini bermakna negara itu dapat mengumpul wang dengan menjual sekuriti kepada pelabur di luar negara.

Menteri kewangan itu mengaitkan matlamat tersebut dengan penjualan bon pada September:

Apa yang kami minta pada Julai dan usahakan ialah akses kepada pasaran. Kami telah mendapat akses itu.

Pesanan bernilai AS$6 bilion adalah dua kali ganda daripada AS$3 bilion bon yang diterbitkan Pakistan. Oleh itu, pelabur menunjukkan permintaan terhadap bon yang lebih banyak daripada jumlah yang dijual kerajaan. Jumlah yang berjaya dikumpulkan ialah AS$3 bilion, dengan kewajipan pembayaran balik bagi pinjaman itu.

Aurangzeb menyifatkan kemudahan AS itu sebagai sokongan tambahan yang mungkin diperoleh, sambil menjelaskan rancangan pembiayaan yang boleh diteruskan tanpanya. Mesej beliau ialah Pakistan berhasrat terus mengumpul dana walaupun Washington tidak menyediakan sokongan sandaran yang diminta.

Menteri itu turut menyentuh hubungan ekonomi yang lebih luas dengan Amerika Syarikat, termasuk potensi sokongan daripada Bank Eksport-Import AS dan Perbadanan Kewangan Pembangunan untuk pengeksport dan pelabur Amerika yang beroperasi di Pakistan. Saluran tersebut akan membiayai kegiatan perdagangan atau pelaburan, dengan tujuan yang berbeza daripada sokongan tunai untuk kerajaan.

Tiga laluan penerbitan bon sedang dipertimbangkan

Pakistan merancang penerbitan Eurobond selanjutnya, bon Panda dan bon yang dikaitkan dengan rupee tetapi dibayar dalam dolar, kata Aurangzeb. Setiap laluan akan memberi kerajaan akses kepada kumpulan pelabur yang berbeza atau cara berlainan untuk menyusun pembayaran balik.

Eurobond ialah bon yang diterbitkan di pasaran antarabangsa, lazimnya dalam mata wang asing utama. Namanya tidak semestinya bermaksud bon itu didenominasikan dalam euro. Bon Panda diterbitkan oleh peminjam asing di pasaran domestik China dan didenominasikan dalam renminbi.

Bon yang dikaitkan dengan rupee tetapi dibayar dalam dolar mengaitkan pengiraan pembayarannya dengan mata wang Pakistan, sementara pembayaran dibuat dalam dolar. Risiko dan kos tepatnya bergantung pada syarat yang dipersetujui dengan pelabur.

Aurangzeb berkata beliau bertemu antara 70 hingga 80 pelabur institusi di Bangkok dan mendapati terdapat minat terhadap tempoh matang lima dan sepuluh tahun. Tempoh matang ialah jangka masa sebelum prinsipal bon perlu dibayar balik. Tempoh matang yang lebih panjang membolehkan Pakistan mengagihkan pembayaran balik lebih jauh ke masa hadapan.

Menteri itu berkata kerajaan sedang melihat melangkaui program IMF semasanya. Urus niaga bon yang dicadangkan akan membantu membina hubungan pembiayaan yang boleh digunakan Pakistan dalam tempoh lebih panjang, bersama sokongan daripada pemberi pinjaman rasmi.

Bolehkah Pakistan meminjam sambil mengurangkan hutang luar negara?

Aurangzeb memberitahu Jawatankuasa Tetap Kewangan Senat bahawa Pakistan menyasarkan pengurangan hutang luar negara sebanyak AS$4 bilion pada tahun fiskal semasa dan pengurangan sebanyak AS$3.5 bilion lagi pada tahun hadapan. Beliau menyebut pengurangan AS$4.5 bilion pada tahun fiskal sebelumnya.

Oleh itu, sasaran semasa adalah AS$500 juta lebih rendah berbanding pengurangan tahun sebelumnya, manakala sasaran tahun berikutnya pula AS$1 bilion lebih rendah. Sepanjang dua tahun yang dirancang itu, jumlah pengurangan yang disasarkan ialah AS$7.5 bilion.

Pakistan boleh menerbitkan bon baharu sambil mengurangkan jumlah hutangnya jika pembayaran balik melebihi pinjaman baharu. Kerajaan juga mahu menggantikan pinjaman berkos tinggi yang perlu dibayar tidak lama lagi dengan pembiayaan berkos lebih rendah dan tarikh pembayaran balik yang lebih lewat. Sama ada sesuatu urus niaga menjimatkan wang bergantung pada kadar faedah, yuran dan syarat lain.

Ketika menjelaskan matlamat pinjaman kerajaan kepada jawatankuasa itu, Aurangzeb berkata:

Matlamat kami bukan untuk meningkatkan hutang luar negara. Semua urus niaga seperti Eurobond, bon Panda atau penempatan persendirian ialah bon pengganti untuk menggantikan kemudahan mahal dengan yang lebih murah.

Penempatan persendirian ialah pembiayaan yang diatur dengan kumpulan pelabur terpilih dan bukannya melalui jualan awam yang meluas. Bon dan penempatan persendirian kedua-duanya boleh membantu mengagihkan pembayaran balik selama beberapa tahun, sekali gus mengurangkan keperluan mendapatkan pinjaman pengganti yang besar dalam masa singkat.

Aurangzeb berkata hutang luar negara meningkat daripada AS$45 bilion pada tahun fiskal 2014–15 kepada kira-kira AS$100 bilion. Beliau berkata kenaikan tahunan yang sebelum ini berjumlah AS$5 bilion hingga AS$6 bilion telah perlahan kepada kira-kira AS$1 bilion pada setiap satu daripada dua tahun lalu. Sasaran pengurangan terkini menetapkan langkah seterusnya yang dirancang kerajaan.

Rizab menyediakan penampan bagi import dan pembayaran balik

Rizab pertukaran asing cair Pakistan berjumlah kira-kira AS$26.86 bilion, termasuk AS$21.47 bilion yang dipegang oleh Bank Negara Pakistan. Bahagian milik bank pusat amat penting untuk mengurus pembayaran rasmi ke luar negara, manakala jumlah keseluruhan turut merangkumi rizab yang dipegang bank perdagangan.

Aurangzeb berkata rizab itu mencukupi untuk membiayai import selama lebih tiga bulan. Beliau berkata kerajaan menyasarkan untuk meningkatkan penampan itu kepada empat bulan menjelang akhir tahun melalui pembiayaan pasaran modal.

Perlindungan import mengukur rizab berbanding kos barangan dan perkhidmatan yang dibeli dari luar negara. Bagi negara yang membeli minyak, makanan dan bekalan penting lain dalam mata wang asing, penampan yang lebih besar memberi ruang untuk menangani bil luar jangka atau gangguan aliran masuk dana.

Menteri kewangan itu berkata bil import minyak dan gandum yang lebih tinggi menambah tekanan, tetapi beliau menjangkakan defisit akaun semasa kekal di bawah 1% daripada keluaran dalam negara kasar tahun ini. Akaun semasa merekodkan perdagangan barangan dan perkhidmatan serta pendapatan dan pindahan, termasuk wang yang dihantar pulang oleh pekerja di luar negara.

AS$6 bilion lagi masih perlu dibayar

Setiausaha Kewangan Imdadullah Bosal memberitahu jawatankuasa Senat bahawa keperluan pembiayaan bersih Pakistan berjumlah AS$11 bilion selepas mengambil kira pelanjutan dan pembiayaan semula. Daripada jumlah itu, AS$5 bilion telah dibayar balik dalam empat bulan pertama tahun fiskal semasa.

Baki AS$6 bilion perlu dibayar dalam tempoh tujuh bulan berikutnya, kata Bosal. Angka itu memberi konteks kepada pelanjutan Saudi: Pakistan telah mengekalkan sumber pembiayaan penting sambil masih berdepan jadual pembayaran lain yang besar.

Bosal turut berkata hutang awam berjumlah 68.6% daripada keluaran dalam negara kasar pada akhir Jun 2026, berbanding 75.1% pada tahun fiskal 2022–23. Ini merupakan penurunan sebanyak 6.5 mata peratusan. Nisbah itu membandingkan hutang kerajaan dengan saiz ekonomi.

Pertumbuhan tahunan hutang awam telah perlahan kepada 7.7% pada tahun fiskal lalu, kadar terendah dalam 20 tahun, menurut Bosal. Beliau meletakkan hutang luar negara pada AS$98.2 bilion. Beliau turut berkata hutang domestik berjumlah 58.8 trilion rupee pada akhir Ogos, turun daripada 68.4 trilion rupee pada akhir Jun.

Keputusan pembiayaan seterusnya pada Disember

Aurangzeb berkata Lembaga Eksekutif IMF dijangka mempertimbangkan pengeluaran dana AS$1.2 bilion pada Disember. Itulah keputusan seterusnya yang dinyatakan dalam kalendar pembiayaan Pakistan, di samping rancangan kerajaan untuk mendapatkan dana daripada pelabur bon.

Strategi segera Pakistan menggabungkan pembayaran balik yang ditangguhkan, pembiayaan IMF yang berpotensi dan pinjaman baharu daripada pasaran. Bagi perniagaan yang membeli bekalan dari luar negara serta isi rumah yang membayar bahan api atau makanan import, kepentingan praktikalnya ialah keupayaan negara itu meneruskan pembayaran ke luar negara sambil mengawal kos pembiayaan.

Pelanjutan Saudi memberi Pakistan lebih banyak masa. Tugas seterusnya kerajaan ialah menggunakan masa itu untuk memenuhi baki jadual pembayaran, meningkatkan rizab dan menggantikan pinjaman berkos tinggi sambil meneruskan sasaran pengurangan hutang yang telah dinyatakan.

Perkara Utama

• Arab Saudi melanjutkan kemudahan pembiayaan AS$3 bilion untuk Pakistan melepasi tarikh matangnya pada 31 Oktober.
• Kemudahan Saudi berasingan bernilai AS$5 bilion telah dilanjutkan sehingga 2028.
• Pakistan merancang pembiayaan tanpa bergantung pada sokongan sandaran kecairan AS bernilai AS$10 bilion yang dicadangkan.
• Jualan bon Pakistan bernilai AS$3 bilion pada September menarik pesanan AS$6 bilion.
• Kerajaan menyasarkan pengurangan hutang luar negara sebanyak AS$4 bilion pada tahun fiskal ini dan AS$3.5 bilion pada tahun hadapan.
• Setiausaha Kewangan Imdadullah Bosal berkata AS$6 bilion masih perlu dibayar dalam tempoh tujuh bulan berikutnya.
• Aurangzeb berkata pertimbangan lembaga IMF terhadap pengeluaran dana AS$1.2 bilion dijangka berlangsung pada Disember.