Kazakhstan Rancang Pembaharuan Pasaran Modal hingga 2030 untuk Membawa Lebih Banyak Perniagaan Swasta kepada Pelabur

Pasaran Lebih Besar dengan Bahagian Perniagaan Swasta yang Kecil

Kazakhstan merancang untuk merombak pasaran modalnya menjelang 2030 selepas nilai gabungan pasaran saham dan bon mencecah 99.8 trilion tenge pada 2025, hampir dua kali ganda berbanding 51.1 trilion tenge yang dicatatkan pada 2021. Cabaran utamanya ialah menyalurkan lebih banyak kapasiti pelaburan itu kepada perniagaan swasta: sekuriti kerajaan dan bon yang diterbitkan oleh syarikat yang mempunyai penyertaan negara merangkumi 89% daripada pasaran bon.

Program Pembangunan Pasaran Modal dan draf undang-undang Mengenai Pasaran Modal telah dibincangkan dalam mesyuarat kerajaan yang dipengerusikan oleh Timbalan Perdana Menteri merangkap Menteri Ekonomi Negara Serik Zhumangarin. Undang-undang yang dicadangkan itu akan menggantikan Undang-undang Pasaran Sekuriti, yang berkuat kuasa sejak 2003, serta memperkenalkan tanggungjawab yang lebih ketat terhadap pelabur.

Agensi Kawal Selia dan Pembangunan Pasaran Kewangan menyediakan dokumen itu bersama Bank Negara susulan arahan Presiden Kassym-Jomart Tokayev. Program tersebut merangkumi tujuh bidang dan 35 inisiatif strategik, termasuk dana pelaburan, aset pencen, bon, derivatif dan akses kepada tawaran saham awam.

Bagi perniagaan, matlamatnya adalah menjadikan penjualan saham atau penerbitan bon sebagai cara yang lebih praktikal untuk mendapatkan dana, selain pinjaman bank. Bagi isi rumah, cadangan itu akan memperluas pilihan pelaburan, di samping mengubah cara broker mengendalikan pesanan dan cara syarikat memasuki pasaran.

Sumber Pertumbuhan

Nurzhan Tursunkhanov, timbalan pengerusi pengawal selia kewangan, membentangkan angka yang menunjukkan permodalan pasaran saham sebanyak 41.8 trilion tenge, bersamaan 26% daripada keluaran dalam negara kasar. Pasaran bon bernilai 58 trilion tenge, atau 36% daripada KDNK. Permodalan bermaksud jumlah nilai pasaran saham syarikat.

Nilai gabungan pasaran meningkat sebanyak 48.7 trilion tenge antara 2021 hingga 2025, iaitu kenaikan kira-kira 95%. Sebahagian besar pertumbuhan itu berpunca daripada penempatan saham oleh syarikat yang mempunyai penyertaan negara serta perubahan nilai pasaran penerbit. Penerbit ialah syarikat atau badan awam yang menjual sekuriti kepada pelabur.

Angka bon menunjukkan sebab pegawai mahu penyertaan yang lebih meluas. Sekuriti kerajaan mewakili 59% daripada pasaran, syarikat yang mempunyai penyertaan negara merangkumi 30% lagi, manakala perniagaan swasta membentuk 11%. Dengan kata lain, kira-kira sembilan daripada setiap 100 tenge nilai pasaran bon berada di luar kerajaan dan syarikat yang mempunyai penyertaan negara, dengan menambah dua tenge lagi untuk mencapai bahagian 11% milik sektor swasta.

Secara ringkas, kerajaan dan syarikat yang mempunyai penyertaan negara bersama-sama merangkumi kira-kira lapan kali ganda bahagian perniagaan swasta. Program pembaharuan itu bertujuan memberi akses kepada pelabur kepada lebih banyak jenis perusahaan, dan bukan membiarkan kebanyakan kegiatan tertumpu pada peminjam awam serta syarikat besar yang sudah kukuh.

Kepentingan Aktiviti Dagangan

Nisbah pusing ganti saham Kazakhstan ialah 1.4%, berbanding julat sasaran 5% hingga 10%. Angka yang sepadan bagi bon ialah kira-kira 9%, berbanding sasaran 20% hingga 25%. Pusing ganti mengukur aktiviti dagangan berbanding saiz pasaran.

Untuk mencapai paras terendah dalam julat sasaran itu, pusing ganti saham perlu meningkat kepada kira-kira 3.6 kali paras semasa, manakala pusing ganti bon perlu meningkat lebih daripada dua kali ganda. Perbandingan itu menunjukkan skala peningkatan dagangan yang dihasratkan, seiring pertumbuhan bilangan dan nilai sekuriti.

Pelabur memerlukan pembeli apabila mahu menjual dan penjual apabila mahu membeli. Pasaran yang lebih aktif berdagang secara berkala boleh memudahkan urus niaga tersebut. Keupayaan untuk berdagang tanpa perlu menunggu lama atau menyebabkan perubahan harga yang besar ini dipanggil kecairan.

Program itu mencadangkan penambahbaikan kepada pembuat pasaran, iaitu firma yang menetapkan harga beli dan jual secara berkala. Program itu turut menyeru sokongan kepada penyelidikan pelaburan bebas dan akses yang lebih luas untuk pelabur antarabangsa kepada saham Kazakhstan. Penyelidikan boleh membantu pelabur memahami kewangan syarikat, manakala penyertaan tambahan boleh membawa lebih banyak pesanan ke dalam pasaran.

Syarikat Swasta Bentuk Saluran IPO Baharu

Pengerusi pengawal selia Madina Abilkassymova menggariskan rancangan untuk memilih tiga hingga lima syarikat swasta besar yang berpotensi mengadakan tawaran awam permulaan, atau IPO. Setiap syarikat akan menerima pelan persediaan khusus dan tempoh dua hingga lima tahun untuk membuat persediaan.

IPO ialah tawaran saham awam pertama sesebuah syarikat. Pelabur membeli pegangan pemilikan, dan tawaran itu boleh membawa dana baharu kepada perniagaan jika ia merangkumi saham yang baru diterbitkan. Pemegang saham mungkin menerima dividen sekiranya syarikat mengagihkan keuntungan, manakala nilai pelaburan mereka boleh meningkat atau menurun mengikut harga saham.

Anggaran penilaian gabungan bagi senarai syarikat swasta yang berpotensi itu ialah 6.6 trilion tenge. Perniagaan perlombongan bernilai 5.1 trilion tenge, syarikat pembinaan 764 bilion tenge dan syarikat perdagangan 559 bilion tenge. Oleh itu, sektor perlombongan merangkumi kira-kira tiga perempat daripada jumlah yang dinyatakan.

Pegawai belum menamakan syarikat swasta tersebut atau menyatakan berapa banyak ekuiti mereka akan ditawarkan. Anggaran nilai perniagaan mereka dan jumlah yang mungkin diminta daripada pelabur untuk dibeli ialah angka yang berbeza: saiz tawaran bergantung pada bahagian yang dijual dan harganya.

Syarikat yang mempunyai penyertaan negara kini mempunyai nilai pasaran gabungan sebanyak 17.7 trilion tenge dalam angka pasaran saham yang disebut semasa pembentangan. Penambahan penerbit swasta daripada sektor perlombongan, pembinaan dan perdagangan akan memberikan pelabur lebih banyak syarikat dan sektor untuk dipilih.

Penyenaraian Kereta Api dan Gas Mengikut Jadual Berasingan

Kazakhstan Temir Zholy, syarikat kereta api, dan QazaqGaz juga dijadualkan mengadakan IPO antara 2026 hingga 2029. Rancangannya adalah untuk menawarkan sebahagian saham mereka kepada pelabur domestik melalui Bursa Saham Kazakhstan, yang dikenali sebagai KASE, dan Bursa Antarabangsa Astana.

Cadangan itu merangkumi peruntukan untuk pelabur runcit, iaitu individu dan bukannya institusi kewangan. Bilangan saham yang dikhaskan untuk kumpulan itu serta syarat harga akan menentukan sejauh mana isi rumah dapat mengambil bahagian.

Jadual tersebut menggabungkan perubahan perundangan dengan persediaan dalam syarikat:

• 2021: Nilai gabungan pasaran saham dan bon ialah 51.1 trilion tenge.
• 2025: Nilai gabungan pasaran itu mencecah 99.8 trilion tenge.
• Menjelang akhir 2026: Draf undang-undang pasaran modal dirancang untuk dikemukakan kepada Kurultai bagi pertimbangan perundangan.
• 2026 hingga 2029: Kazakhstan Temir Zholy dan QazaqGaz dijadualkan mengadakan IPO.
• Hingga 2030: Program pembangunan pasaran modal menetapkan tujuh bidang dan 35 inisiatif strategik.

Tempoh persediaan syarikat swasta berlangsung selama dua hingga lima tahun selepas pemilihan. Ini menjadikan tahap kesediaan syarikat sebagai bahagian penting dalam program tersebut, seiring jadual perundangan kerajaan.

Laluan Lebih Mudah untuk Perniagaan Kecil

Perniagaan kecil dan sederhana akan menerima bantuan melalui sistem penaja penyenaraian yang dicadangkan, berdasarkan pengalaman Bursa Saham London. Penaja ini akan menyokong syarikat yang sedang membuat persediaan untuk memenuhi syarat bursa, mengatur pelaporan kewangan dan mendedahkan maklumat kepada pelabur.

Bagi perniagaan kecil, memasuki pasaran awam memerlukan lebih daripada sekadar mencari pembeli. Pelabur memerlukan maklumat tentang kewangan, operasi dan risiko syarikat. Penaja yang dicadangkan akan membantu perniagaan membuat persediaan untuk memenuhi syarat tersebut sebelum dan semasa proses penyenaraian.

Satu pintu masuk digital di Depositori Sekuriti Pusat akan membolehkan syarikat menyerahkan dokumen IPO di satu tempat. Pengawal selia, bursa dan depositori kemudiannya boleh menyemak dokumen secara serentak. Draf undang-undang itu turut mencadangkan syarat yang dikemas kini untuk prospektus sekuriti, iaitu dokumen yang menerangkan sesuatu tawaran dan risikonya.

Angka KASE yang dibentangkan pada meja bulat pasaran modal di Almaty pada 2026 menggambarkan asas penerbit sedia ada. Sistem dagangannya mempunyai 89 terbitan saham daripada 76 penerbit dan 717 terbitan bon korporat daripada 158 penerbit. Sesebuah syarikat boleh mempunyai beberapa terbitan bon, masing-masing dengan syarat pinjaman dan tarikh pembayaran balik tersendiri.

Meja bulat yang sama menganggarkan pasaran bon korporat bernilai lebih daripada 16 trilion tenge. Jumlah bon sebanyak 58 trilion tenge yang dibentangkan dalam mesyuarat kerajaan merangkumi pasaran yang lebih luas, termasuk sekuriti kerajaan.

Perubahan untuk Pelabur Individu

Akaun pelabur runcit melebihi 5 juta dalam sembilan bulan pertama 2026, menurut angka yang dibentangkan oleh Tursunkhanov. Draf undang-undang itu akan memperkenalkan kriteria seragam bagi pelabur berkelayakan, iaitu kategori kawal selia yang digunakan untuk menentukan akses kepada pelaburan tertentu.

Broker juga diwajibkan melaksanakan pesanan pelanggan dengan syarat paling menguntungkan yang tersedia. Apabila pelanggan meminta broker membeli atau menjual, kewajipan itu akan meletakkan tanggungjawab yang jelas pada broker dalam mengendalikan urus niaga berkenaan.

Pakej pembaharuan itu turut menyeru pembangunan penasihat kewangan dan pelaburan. Bersama-sama dengan penyelidikan bebas, langkah ini akan memperluas perkhidmatan profesional yang tersedia kepada mereka yang menentukan tempat untuk menyimpan wang mereka.

Pelabur tetap akan berdepan risiko kewangan yang berkaitan dengan sekuriti pilihan mereka. Harga saham boleh jatuh, dividen bergantung pada keputusan dan keadaan kewangan syarikat, manakala pelabur bon bergantung pada keupayaan penerbit membayar faedah dan memulangkan wang yang dipinjam. Perlindungan yang dicadangkan tertumpu pada peraturan dan perkhidmatan berkaitan pelaburan tersebut.

Aset pencen dan dana pelaburan turut dimasukkan dalam program itu. Penyertaan mereka memperluas perubahan yang dirancang melangkaui individu yang berdagang secara langsung melalui akaun broker kepada institusi yang mengurus wang untuk tempoh lebih panjang.

Alat Dagangan Baharu Memerlukan Peraturan Baharu

Undang-undang yang dicadangkan akan memperluas kawal selia untuk merangkumi derivatif dan aset kewangan digital. Derivatif ialah kontrak yang nilainya bergantung pada sesuatu yang lain, seperti harga saham, kadar pertukaran atau kadar faedah. Perniagaan dan pelabur boleh menggunakan kontrak sedemikian untuk mengurus pendedahan kepada perubahan harga.

Peminjaman sekuriti dan jualan singkat bercagar ialah antara mekanisme yang dicadangkan. Peminjaman sekuriti membolehkan pelabur meminjam sekuriti berdasarkan syarat yang dipersetujui. Dalam jualan singkat bercagar, pedagang meminjam saham, menjualnya dan kemudian membeli saham untuk dipulangkan kepada pemberi pinjaman, dengan harapan harganya telah turun.

Pedagang akan mengalami kerugian jika harga belian semula sebaliknya meningkat. Memasukkan aktiviti ini dalam kerangka undang-undang akan menyediakan peraturan kepada peserta pasaran bagi urus niaga yang melibatkan peminjaman sekuriti dan pemulangannya kemudian.

Pakej itu turut menangani penstrukturan semula, kawal selia kendiri dan infrastruktur penyelesaian. Penyelesaian ialah proses melengkapkan urus niaga dengan memindahkan sekuriti kepada pembeli dan wang kepada penjual. Pengemaskinian infrastruktur itu merupakan sebahagian daripada usaha memastikan pasaran yang lebih besar dan aktif berfungsi dengan baik.

Semakan Antarabangsa dan Tarikh Akhir Perundangan

Kazakhstan mahu undang-undang baharu itu membawa kerangka kawal selianya lebih dekat kepada piawaian Kesatuan Eropah dan Pertubuhan Antarabangsa Suruhanjaya Sekuriti, atau IOSCO. Tarikh akhir penyerahan yang dirancang ialah penghujung 2026.

Abilkassymova dan Matteo Patrone, naib presiden Bank Eropah untuk Pembinaan Semula dan Pembangunan, membincangkan kemungkinan semakan antarabangsa terhadap draf tersebut. Semakan yang dicadangkan itu akan menilai keselarasan draf dengan piawaian yang diiktiraf dan sama ada peruntukannya menyokong program pasaran modal. Perbincangan itu berkaitan pengaturan penilaian tersebut, yang tarikh mulanya masih belum diumumkan.

Pertemuan mereka turut membincangkan draf program pembangunan pasaran insurans bagi 2026 hingga 2030. Kedua-dua program itu merupakan sebahagian daripada agenda pembaharuan kewangan yang lebih luas susulan undang-undang perbankan yang ditandatangani Tokayev pada Januari 2026.

Langkah perundangan konkrit seterusnya ialah penyerahan rang undang-undang pasaran modal. Bagi perniagaan dan pelabur, perubahan praktikal selepas itu bergantung pada peraturan yang diluluskan, infrastruktur pasaran yang berfungsi dan syarikat yang melengkapkan persediaan untuk menerbitkan sekuriti.

Perkara Utama

• Pasaran saham dan bon Kazakhstan meningkat daripada 51.1 trilion tenge pada 2021 kepada 99.8 trilion tenge pada 2025.
• Sekuriti kerajaan dan bon daripada syarikat yang mempunyai penyertaan negara merangkumi 89% pasaran bon; perniagaan swasta merangkumi 11%.
• Program hingga 2030 merangkumi tujuh bidang dan 35 inisiatif strategik.
• Tiga hingga lima syarikat swasta akan dipilih untuk membuat persediaan bagi IPO, dengan tempoh dua hingga lima tahun.
• Kazakhstan Temir Zholy dan QazaqGaz dijadualkan mengadakan IPO antara 2026 hingga 2029.
• Draf undang-undang itu akan memperkenalkan kriteria bersama bagi pelabur berkelayakan dan mewajibkan broker mendapatkan syarat paling menguntungkan yang tersedia untuk pesanan pelanggan.
• Rang undang-undang pasaran modal dirancang untuk dikemukakan bagi pertimbangan perundangan menjelang akhir 2026.