Indeks CSI 300 China Memasuki Pasaran Menurun Ketika Pembelian Negara Bergelut Membendung Kejatuhan 10 Minggu

Kejatuhan 20% menguji sokongan pasaran China

Indeks CSI 300 China jatuh 20% daripada paras tertinggi pada Jun pada Khamis, 22 Oktober 2026, mencecah ambang yang lazim digunakan untuk mentakrifkan pasaran menurun, ketika pendapatan yang mengecewakan dan harapan yang semakin pudar terhadap rangsangan ekonomi besar-besaran memanjangkan kemerosotan bersejarah.

Penanda aras yang menjejaki 300 saham terbesar yang disenaraikan di Shanghai dan Shenzhen itu jatuh sehingga 1.6% dalam dagangan Khamis. Indeks itu mencatatkan penurunan selama 10 minggu berturut-turut dan susut kira-kira 2.6% setakat minggu ini. Indeks syarikat utama China yang disenaraikan di Hong Kong jatuh sehingga 2.9% pada Khamis.

Kerugian berterusan meskipun terdapat tanda pembelian oleh pelabur negara dan peningkatan pertumbuhan ekonomi. Keluaran dalam negara kasar pada suku ketiga meningkat 4.5% berbanding setahun sebelumnya, berbanding 4.3% pada suku kedua. Namun, pelabur terus menumpukan perhatian kepada permintaan isi rumah yang lemah, tekanan terhadap keuntungan syarikat dan kemerosotan global saham kecerdasan buatan.

Central Huijin Investment, pelabur negara yang menerajui usaha menstabilkan pasaran, mungkin masih mempunyai kira-kira $188 bilion untuk pembelian, menurut anggaran penganalisis. Cabaran segera ialah sama ada penggunaan dana itu dapat menstabilkan pasaran ketika isi rumah semakin memilih deposit bank dan syarikat teknologi berdepan jangkaan lebih tinggi selepas kenaikan terdahulu.

Pasaran menurun merujuk kepada magnitud kejatuhan daripada paras tertinggi baru-baru ini. Bagi pelabur yang pegangannya bergerak seiring dengan CSI 300, kejatuhan itu akan mengurangkan nilai pelaburan 100 yuan pada paras tertinggi Jun kepada kira-kira 80 yuan, sebelum fi atau dividen.

Bagaimana kemerosotan sampai ke tahap ini

Kemerosotan CSI 300 bermula selepas mencapai paras tertinggi pada Jun dan semakin mendalam selepas jualan berterusan selama beberapa minggu. Pada awal minggu ini, indeks itu berada kira-kira 17% di bawah paras tertinggi tersebut, selepas kerugian sekitar 3.4% dalam lima sesi dagangan sebelumnya. Kenaikan singkat sebanyak 0.3% pada Isnin susulan angka pertumbuhan ekonomi yang lebih kukuh gagal menghentikan kemerosotan lebih luas.

Rentetan peristiwa ini menunjukkan bagaimana percubaan berulang untuk menyokong keyakinan berdepan tekanan jualan baharu:

• April 2025: Pelabur negara membeli saham ketika kejutan tarif berlaku, dengan sokongan dianggarkan sekitar $27 bilion hingga $28 bilion.
• Jun 2026: CSI 300 mencapai paras tertinggi yang menjadi asas pengukuran kemerosotan 20% selepas itu.
• Julai dan Ogos 2026: Usaha penstabilan menyeluruh melibatkan pengawal selia, pelabur negara, syarikat insurans dan pengurus aset menggunakan anggaran $27 bilion hingga $28 bilion.
• 9 hingga 20 Oktober: Pelabur negara menyalurkan anggaran $15 bilion kepada dana yang menjejaki indeks pasaran luas.
• 22 Oktober: CSI 300 memasuki wilayah pasaran menurun dalam dagangan Khamis.

Sepuluh minggu kerugian berturut-turut yang telah lengkap merupakan rekod rentetan kerugian bagi penanda aras itu. Menjelang Khamis, pasaran menuju ke arah satu lagi penurunan mingguan, dengan kerugian minggu ke-11 berturut-turut berkemungkinan berlaku.

Saham teknologi mengalami kerugian paling besar

Indeks teknologi China jatuh jauh lebih banyak berbanding CSI 300. STAR 50, yang menjejaki syarikat utama di papan teknologi Shanghai, kehilangan hampir 40% dalam tempoh enam bulan semasa. Indeks ChiNext di Shenzhen jatuh kira-kira 36%. Pengeluar cip MetaX dan Moore Threads masing-masing kehilangan kira-kira separuh daripada nilai pasaran mereka.

Saham kecerdasan buatan dan semikonduktor menerajui kemerosotan selepas kenaikan kukuh pada awal tahun ini. Pelabur semakin bimbang tentang harga yang dibayar untuk pertumbuhan masa depan, sementara jualan besar-besaran global dalam pelaburan AI menambah tekanan.

Penilaian sesebuah syarikat mencerminkan jumlah yang sanggup dibayar pelabur untuk pendapatan semasa atau yang dijangka. Apabila jangkaan meningkat dengan cepat, harga saham boleh naik lebih pantas daripada keuntungan semasa. Perubahan keyakinan kemudian boleh menyebabkan kerugian besar walaupun perniagaan terus berkembang.

Keupayaan AI China yang semakin maju terus menjadi sebahagian daripada hujah optimistik terhadap sahamnya. Daniel Gerard, pakar strategi kanan pelbagai aset di State Street Markets, berkata keupayaan itu boleh menarik pelabur global kembali sebelum pendapatan korporat pulih. Buat masa ini, sektor yang berpotensi menyokong minat baharu itu menanggung antara kerugian paling besar.

CATL mendedahkan tekanan di sebalik kekuatan perindustrian

Contemporary Amperex Technology, yang lebih dikenali sebagai CATL, menambah kebimbangan pelabur apabila sahamnya jatuh 12% pada Rabu, selepas pertumbuhan keuntungan suku tahunan lebih rendah daripada jangkaan ketika sokongan dasar beransur-ansur dihentikan. Pengeluar bateri itu ialah pembekal utama kepada industri kenderaan elektrik global.

Jordan Cvetanovski, pengerusi dan ketua pegawai pelaburan di Pella Funds, berkata pelaburan bertahun-tahun dalam kapasiti pengeluaran menimbulkan kesukaran berpanjangan kepada syarikat China. Beliau menggambarkan masalah itu seperti berikut:

Saya fikir China benar-benar bergelut untuk mengawal masalah yang timbul sebelum ini akibat kapasiti berlebihan dan perkara lain,

Cvetanovski masih melihat peluang pelaburan terpilih dalam sektor bateri. Penilaiannya menggambarkan ketegangan yang dihadapi industri itu: pengeluar China boleh berdaya saing di peringkat global, namun pada masa sama bergelut melindungi keuntungan dalam pasaran yang sangat kompetitif.

Kapasiti berlebihan bermaksud kilang boleh menghasilkan lebih banyak barangan daripada jumlah yang sanggup dibeli pelanggan pada harga yang menguntungkan. Syarikat mungkin mengurangkan harga untuk mendapatkan pesanan, sekali gus mengurangkan pendapatan daripada setiap jualan. Oleh itu, peningkatan pengeluaran atau jualan hanya memberikan sebahagian daripada gambaran kepada pemegang saham. Jumlah yang dikekalkan syarikat selepas membayar kos juga penting.

Angka keuntungan rasmi menunjukkan ekonomi yang berbelah bahagi

Laporan keuntungan perindustrian Biro Statistik Kebangsaan menunjukkan prestasi korporat yang tidak sekata sebelum kerugian pasaran terkini. Keuntungan perusahaan perindustrian dengan hasil perniagaan utama tahunan sekurang-kurangnya 20 juta yuan meningkat 15.7% dari Januari hingga Ogos 2026, mencecah kira-kira 5.27 trilion yuan. Kenaikan pada Ogos jauh lebih perlahan, iaitu 4.2% berbanding setahun sebelumnya.

Keuntungan sektor pembuatan meningkat 17.4% dalam tempoh lapan bulan itu, namun hasilnya berbeza ketara mengikut industri. Keuntungan dalam pembuatan komputer, komunikasi dan peralatan elektronik lain meningkat 109.9%. Keuntungan jentera dan peralatan elektrik jatuh 5.2%, manakala keuntungan pembuatan kenderaan merosot 16%.

Angka hasil dan kos membantu menjelaskan tekanan tersebut. Syarikat jentera elektrik meningkatkan hasil sebanyak 11.5%, tetapi kos operasi meningkat lebih pantas, iaitu 12.6%. Pengeluar kenderaan mencatatkan pertumbuhan hasil 2.9% berbanding kenaikan kos operasi sebanyak 4%. Dalam kedua-dua industri, syarikat menjual lebih banyak tetapi meraih keuntungan yang lebih rendah.

Merentas keseluruhan tinjauan perindustrian, margin keuntungan meningkat kepada 5.66%, naik 0.44 mata peratusan berbanding setahun sebelumnya. Ini bermakna syarikat yang ditinjau memperoleh kira-kira 5.66 yuan keuntungan bagi setiap 100 yuan hasil. Peningkatan di peringkat nasional itu berlaku serentak dengan kemerosotan besar dalam beberapa industri yang penting kepada pelabur saham.

Bil belum dibayar dan inventori menambah tekanan

Syarikat perindustrian China juga menyimpan lebih banyak barangan dan mengambil masa lebih lama untuk menerima bayaran. Pada akhir Ogos, inventori barangan siap mencecah 7.36 trilion yuan, meningkat 11% berbanding setahun sebelumnya. Akaun belum terima, iaitu wang yang terhutang oleh pelanggan, meningkat 9% kepada 29.48 trilion yuan.

Kedua-duanya meningkat lebih pantas daripada hasil perindustrian, yang berkembang 6.6% dari Januari hingga Ogos. Tempoh purata kutipan bayaran mencecah 72.2 hari, 0.9 hari lebih lama berbanding setahun sebelumnya. Barangan siap berada dalam inventori selama purata 21.3 hari, meningkat 0.6 hari.

Bagi kilang, kelewatan pembayaran boleh menyukarkan operasi harian walaupun kilang itu mencatat keuntungan. Gaji, pembekal dan bayaran faedah tetap memerlukan wang tunai. Barangan yang menunggu di gudang juga mengikat dana yang boleh digunakan untuk membiayai pesanan baharu atau membayar hutang.

Angka ini membantu menjelaskan mengapa pelabur melihat lebih daripada jumlah pengeluaran. Pengeluaran yang kukuh lebih menarik kepada pemegang saham apabila disertai pembayaran yang lancar, inventori yang terkawal dan keuntungan yang mampan.

Pelabur negara mempunyai dana, tetapi berdepan tugas yang lebih panjang

Rebecca Sin dan penganalisis lain menganggarkan Central Huijin mengumpul $231 bilion melalui penjualan dana dagangan bursa pada separuh pertama 2026 dan menyalurkan semula $43 bilion selepas pembelian disambung semula pada Julai. Baki yang dianggarkan sebanyak $188 bilion itu mencukupi untuk membiayai pembelian selama kira-kira 75 sesi dagangan pada kadar terkini.

Dana dagangan bursa atau ETF memegang sekumpulan pelaburan dan didagangkan di bursa saham. Pembelian dana yang menjejaki indeks luas membolehkan pelabur negara menyokong banyak saham melalui satu instrumen. Pelabur negara China yang terlibat dalam usaha ini lazimnya dikenali sebagai pasukan nasional.

Anggaran $15 bilion yang digunakan dari 9 hingga 20 Oktober lebih kecil berbanding kira-kira $27 bilion hingga $28 bilion yang digunakan dalam setiap dua pusingan penyelamatan sebelumnya. Aliran dana terkini juga menunjukkan tumpuan yang lebih besar terhadap teknologi. STAR 50 dan ChiNext secara bersama menyumbang kira-kira 32% daripada anggaran pembelian negara pada Oktober, berbanding 11% dari segi sejarah. Bahagian CSI 300 merosot kepada kira-kira 45% daripada 55%.

E Fund ChiNext ETF menarik hampir 19.4 bilion yuan pada Oktober, manakala ChinaAMC STAR 50 ETF menerima aliran masuk bersih lebih daripada 22.7 bilion yuan. Penganalisis China Securities, termasuk Yao Ziwei, menyebut aliran besar ke dalam dana utama dan dagangan yang lebih rancak menjelang penutupan pasaran sebagai petunjuk sokongan institusi. Pihak berkuasa belum mengesahkan secara rasmi skala pembelian negara terkini.

Membendung kejatuhan lebih mudah daripada memulihkan keyakinan

Zhu Zhenxin, ketua Asymptote Investment Research di Beijing, berkata campur tangan itu bertujuan mencegah kemerosotan yang berbahaya dan terlalu pantas, bukannya menjamin pembalikan pasaran. Beliau menjelaskan bagaimana kadar jualan boleh mempengaruhi pembelian seterusnya:

Jika pasaran jatuh terlalu pantas, pasukan nasional mungkin akan terus membeli, walaupun campur tangan itu mungkin tidak cukup untuk membalikkan arah pasaran," katanya. "Jika kemerosotan perlahan atau pasaran bergerak mendatar, pembelian mungkin akan dihentikan.

Kemerosotan yang panjang dan beransur-ansur boleh memerlukan pembelian berulang ketika pelabur terus menjual. Sin berpendapat bahawa langkah itu mungkin menelan belanja lebih besar berbanding tindak balas terhadap lonjakan panik secara tiba-tiba, terutamanya tanpa pemulihan dalam pasaran ekuiti global.

Penyelamatan sebelumnya memberikan contoh yang jelas. Indeks Komposit Shanghai meningkat lebih 4% pada Ogos selepas pembelian negara, kemudian kembali merosot dan mencecah paras terendah sejak Ogos tahun sebelumnya pada Oktober. Pada 2024, pembelian ETF secara berterusan turut menampan pasaran sepanjang musim panas, manakala pemulihan berkekalan hanya berlaku selepas langkah dasar lebih luas pada September memperbaiki sentimen.

Beijing terus memilih sokongan bersasar secara berperingkat berbanding pakej fiskal besar yang diharapkan sesetengah pelabur. Pertumbuhan suku ketiga sebanyak 4.5%, melebihi ramalan konsensus 4.4%, mengekalkan pengembangan dalam julat sasaran tahunan kerajaan, iaitu 4.5% hingga 5%. Pertumbuhan dalam sembilan bulan pertama ialah 4.6%, manakala pengeluaran perindustrian September meningkat 5.5%.

Isi rumah menimbang keselamatan berbanding kemungkinan pemulihan

Pelabur individu menyumbang kira-kira 90% daripada dagangan harian di China, menurut angka HSBC, berbanding kira-kira 20% hingga 25% di Bursa Saham New York. Bahagian China kira-kira empat kali lebih besar, menjadikan perubahan keyakinan isi rumah amat penting kepada dagangan harian.

Shaun Rein, pengarah urusan di China Market Research Group, menyebut ketidaktentuan geopolitik, kebimbangan terhadap gelembung AI dan keyakinan pengguna yang semakin lemah sebagai punca tekanan jualan selanjutnya. Keadaan hartanah dan pekerjaan yang lemah mendorong pelabur memilih deposit bertempoh, yang mengunci wang untuk tempoh dipersetujui sebagai balasan kepada faedah.

Rein menjelaskan pilihan terhadap keselamatan:

Bagi rakyat China, soalannya ialah bagaimana mengekalkan kekayaan,

Namun, Rein menyifatkan jualan besar-besaran itu berlebihan, sambil merujuk kepada eksport yang berdaya tahan dan tanda-tanda harga hartanah semakin pulih di bandar utama. Petunjuk awal pemulihan hartanah yang tidak sekata termasuk kira-kira 22,000 transaksi rumah jualan semula di Shanghai dari 1 hingga 23 Mac, meningkat 170% berbanding tempoh sama pada Februari. Kebangkitan semula itu lebih ketara dalam kalangan pembeli lebih kaya, sementara pemaju terus berdepan masalah hutang dan pembinaan.

Rein meramalkan pemulihan kukuh dalam ekuiti China pada 2027. Pelabur seterusnya akan meneliti lebih banyak keputusan syarikat bagi suku ketiga untuk mencari bukti peningkatan keuntungan, serta pengumuman dasar akan datang bagi langkah menyokong permintaan isi rumah. Tiada jadual bagi pakej rangsangan lebih luas diumumkan.

Perkara Utama

• CSI 300 jatuh 20% daripada paras tertinggi Jun dalam dagangan pada 22 Oktober, selepas penurunan selama 10 minggu berturut-turut.
• Saham teknologi mengalami kerugian lebih besar, dengan STAR 50 jatuh hampir 40% dalam tempoh enam bulan semasa.
• Saham CATL jatuh 12% pada Rabu selepas pertumbuhan keuntungan suku tahunan mengecewakan pelabur.
• Keuntungan perindustrian rasmi meningkat 15.7% dari Januari hingga Ogos, tetapi keuntungan jentera elektrik dan pembuatan kenderaan merosot.
• Central Huijin mungkin mempunyai kira-kira $188 bilion untuk pembelian selanjutnya, menurut anggaran penganalisis.
• Pertumbuhan ekonomi meningkat kepada 4.5% pada suku ketiga, manakala keyakinan isi rumah yang lemah dan tekanan terhadap keuntungan syarikat terus membebani saham.