Jepun Rancang Gunakan Penjualan ETF BOJ yang Lebih Pantas untuk Membiayai Pertumbuhan dan Perbelanjaan Keselamatan Ekonomi

Keuntungan Dana Saham Jadi Sebahagian daripada Pelan Perbelanjaan Jepun

Jepun merancang menggunakan peningkatan pembayaran daripada keuntungan Bank of Japan (BOJ) untuk membantu membiayai projek pertumbuhan dan keselamatan ekonomi selepas bank pusat itu meluluskan peningkatan ketara dalam penjualan dana sahamnya. Kadar penjualan tahunan akan meningkat kepada kira-kira 860 bilion yen pada nilai buku mulai Januari 2027, berbanding 330 bilion yen sebelum ini.

Perdana Menteri Sanae Takaichi menggariskan pelan pembiayaan itu pada 6 November 2026, dalam Jawatankuasa Hal Ehwal Kewangan Dewan Perwakilan. Hasil tambahan itu akan menyokong rangka kerja pelaburan Jepun yang Kukuh dan Makmur di bawah pentadbirannya, termasuk akaun khas baharu bagi projek yang dianggap amat penting kepada keselamatan ekonomi.

Cadangan itu menghubungkan dua tugas besar: mengurangkan pegangan aset bank pusat yang dibeli sepanjang tahun-tahun pelonggaran monetari, dan mencari dana untuk pelaburan kerajaan tanpa terlalu bergantung pada pinjaman tambahan. Takaichi menyifatkan keuntungan tambahan daripada penjualan ETF sebagai hasil pertumbuhan ekonomi Jepun, dan berhujah bahawa pelaburan semula keuntungan itu dalam pengurusan krisis dan pertumbuhan akan menyokong pengembangan selanjutnya.

Wang itu akan disalurkan kepada kerajaan melalui pembayaran keuntungan tahunan BOJ kepada negara. Keuntungan daripada penjualan dana dagangan bursa, atau ETF, akan menyumbang kepada keuntungan tersebut. Kerajaan juga berhasrat menggunakan hasil yang dijangka itu sebagai sokongan bagi pembayaran balik bon kerajaan sementara, yang menyediakan pembiayaan sebelum hasil pada masa depan diterima.

Apa yang Akan Dijual BOJ dan Seberapa Pantas

BOJ sebulat suara meluluskan peningkatan kadar penjualan ETF pada 30 Oktober. Kenaikan kepada 860 bilion yen setahun itu kira-kira 2.6 kali ganda kadar sebelumnya, iaitu tambahan 530 bilion yen berdasarkan kos pembelian dana berkenaan.

ETF ialah dana pelaburan yang didagangkan di bursa saham. Sesebuah dana boleh memegang saham dalam banyak syarikat, membolehkan pelabur membeli sekumpulan saham menerusi satu pelaburan. BOJ mengumpulkan dana ini sebagai sebahagian daripada usaha menyokong keadaan kewangan dan menggalakkan kegiatan ekonomi.

Bank itu mula membeli ETF pada 2010, dengan kebanyakan pembelian dibuat semasa program pelonggaran monetari besar-besaran yang dilancarkan pada 2013. Penjualan secara beransur-ansur mengurangkan kehadiran bank pusat dalam pasaran saham Jepun dan merealisasikan sebahagian keuntungan pelaburannya sebagai pendapatan.

Bank pusat mula menjual ETF pada Januari 2026. Penjualan awal yang didedahkan pada Februari berjumlah kira-kira 5.37 bilion yen pada nilai buku. Pegangannya dilaporkan berjumlah kira-kira 37 trilion yen, menunjukkan betapa kecilnya transaksi awal berbanding portfolio yang dikumpulkan selama bertahun-tahun.

Mengapa 860 Bilion Yen Bukan Jumlah Tunai yang Diterima Kerajaan

Angka penjualan BOJ menggunakan nilai buku, iaitu jumlah yang direkodkan bagi aset berdasarkan kos pembeliannya. Nilai pasaran ialah jumlah yang boleh diperoleh daripada aset itu pada harga semasa. Memandangkan harga saham Jepun meningkat selepas banyak pembelian dibuat, nilai pasaran dana yang dijual jauh lebih tinggi.

Kadar tahunan baharu sebanyak 860 bilion yen pada nilai buku bersamaan anggaran 2.46 trilion yen pada nilai pasaran. Anggaran itu menggunakan hubungan antara harga pasaran dengan nilai buku bagi ETF yang dijual dari Januari hingga September 2026.

Perbezaannya kira-kira 1.6 trilion yen. Angka ini memberi gambaran kepada pembaca tentang keuntungan yang terkandung dalam pegangan tersebut berdasarkan penilaian itu. Keuntungan sebenar bergantung pada dana yang dijual dan harganya ketika transaksi dibuat.

Kerajaan menerima wang itu pada peringkat seterusnya. Hasil penjualan diterima oleh bank pusat, keuntungan dimasukkan dalam keputusan kewangannya, dan sebahagian daripada keuntungan bersih tahunan dibayar ke dalam perbendaharaan negara. Rangka kerja pelaburan itu akan menggunakan jangkaan peningkatan pembayaran tersebut. Sasaran penjualan 860 bilion yen mahupun anggaran nilai pasaran 2.46 trilion yen bukanlah jumlah yang secara automatik tersedia untuk perbelanjaan baharu kerajaan.

Akaun Khas dan Pinjaman Sebelum Hasil Diterima

Pelan Takaichi akan menempatkan projek yang amat penting kepada keselamatan ekonomi dalam sebuah akaun khas baharu di bawah rangka kerja pelaburan yang lebih luas. Akaun khas mengasingkan hasil dan perbelanjaan kerajaan tertentu daripada belanjawan utama, sekali gus membolehkan sekumpulan kegiatan yang ditetapkan diuruskan bersama.

Cadangan pembiayaan itu turut menggunakan bon kerajaan sementara. Ringkasnya, kerajaan akan membuat pinjaman terlebih dahulu dan menggunakan hasil masa depan yang dijangka untuk membayar balik pinjaman itu. Peningkatan pembayaran BOJ yang terhasil daripada keuntungan ETF akan menjadi sokongan yang dicadangkan bagi pembayaran balik tersebut.

Aturan ini membolehkan kerajaan memulakan pelaburan sebelum semua pendapatan yang dijangka diterima. Masa pembayaran keuntungan bank pusat juga penting kepada pelan pembiayaan itu kerana penjualan saham dan perbelanjaan awam mengikut jadual yang berbeza.

Takaichi tidak menyatakan jumlah wang tambahan yang dijangka diterima kerajaan, projek tertentu yang layak, atau bila akaun khas itu akan mula beroperasi. Butiran tersebut akan menentukan jumlah dan masa perbelanjaan yang dapat disokong oleh cadangan itu.

Kaitan Pelan dengan Tekanan Belanjawan Jepun

Pentadbiran Takaichi sedang mencari hasil di luar cukai sambil membuat persediaan untuk komitmen perbelanjaan yang besar. Pendapatan daripada keuntungan bank pusat akan memberikan kerajaan satu lagi sumber pembiayaan selain cukai dan pinjaman, walaupun nilainya sebahagiannya bergantung pada keadaan pasaran kewangan.

Cadangan itu menyusuli cabaran pembiayaan belanjawan pada Oktober yang dihadapi kerajaan ketika cuba mengekalkan penerbitan bon baharu sekitar 40 trilion yen, sambil mencari dana untuk cadangan pengurangan cukai makanan, industri strategik dan belanjawan pertahanan yang lebih besar.

Hasil bon kerajaan penanda aras Jepun meningkat daripada kira-kira 1.6% ketika pentadbiran itu mula berkhidmat kepada 3.115% pada penghujung September 2026. Hasil bon mencerminkan pulangan yang diminta pelabur untuk meminjamkan wang kepada negara. Hasil yang lebih tinggi boleh menjadikan pinjaman baharu lebih mahal, sekali gus meningkatkan tekanan untuk mengenal pasti hasil yang dapat membiayai perbelanjaan atau membayar balik hutang.

Cadangan ETF menangani tekanan itu dengan menggunakan aset tertentu yang sudah dipegang oleh bank pusat. Nilai fiskalnya bergantung pada jumlah keuntungan yang sampai ke perbendaharaan dan cara kerajaan menyelaraskan pendapatan itu dengan komitmen di bawah rangka kerja pelaburan.

Proses Pengurangan Pegangan yang Lebih Pantas Tetap Mengambil Masa Berdekad-dekad

Kadar penjualan BOJ yang meningkat masih bermakna proses pengurangan pegangan akan berlarutan. Berdasarkan pegangan pada akhir September 2026, kadar baharu itu menunjukkan portfolio akan mengambil masa kira-kira 43 tahun untuk dilupuskan, berbanding kira-kira 112 tahun pada kadar sebelumnya. Pengiraan itu mengandaikan jumlah pegangan dan kadar penjualan yang digunakan dalam anggaran tersebut.

Oleh itu, kadar baharu itu akan memendekkan tempoh anggaran kira-kira 69 tahun. Walaupun selepas dipercepat, bank pusat akan terus menjual selama beberapa dekad dan bukannya cuba melupuskan dana sahamnya dengan pantas.

Anggaran nilai pasaran penjualan tahunan, iaitu 2.46 trilion yen, bersamaan kira-kira 0.1% daripada nilai dagangan di Pasaran Utama Bursa Saham Tokyo, berdasarkan kegiatan dari Januari hingga September 2026. Perbandingan itu menjelaskan mengapa jumlah tahunan yang besar dalam yen boleh mewakili bahagian kecil daripada keseluruhan transaksi di pasaran saham utama Jepun.

Penjualan berjalan lancar apabila dagangan saham berkembang. Pemegang amanah yang menjalankan transaksi boleh melaraskan kadar buat sementara waktu atau menggantung penjualan apabila keadaan pasaran kewangan berubah. Fleksibiliti itu juga penting bagi kerajaan kerana gangguan boleh mengubah masa keuntungan menyumbang kepada keuntungan BOJ.

Kemeruapan Pasaran Merumitkan Unjuran Hasil

Kenyataan Takaichi di parlimen dibuat ketika pasaran global mengalami kejatuhan selepas pilihan raya pertengahan penggal Amerika Syarikat. Beliau berkata kerajaan sedang memantau perkembangan dengan teliti ketika kemeruapan yang meningkat memberi kesan kepada ekonomi di seluruh dunia.

Perdana menteri mengakui kejatuhan mendadak saham yang berkaitan dengan kecerdasan buatan dan semikonduktor. Beliau berkata kerajaan akan menumpukan perhatian pada pembinaan ekonomi yang kukuh, termasuk dengan memperkasakan industri yang memberikan Jepun kelebihan daya saing.

Kejatuhan harga saham memberi kesan langsung kepada mekanisme pembiayaan yang dicadangkan. Dana yang dijual pada harga pasaran lebih rendah menghasilkan wang tunai dan keuntungan yang lebih kecil berbanding jika dana sama dijual pada harga lebih tinggi, dengan andaian kos pembelian yang sama. Keupayaan BOJ melaraskan penjualan menjadi satu lagi sebab penerimaan kerajaan boleh berubah dari semasa ke semasa.

Mesyuarat 30 Oktober turut mengekalkan panduan kadar faedah semalaman BOJ sekitar 1.25%, dengan undian 8 berbanding 1, manakala penjualan tahunan amanah pelaburan hartanah Jepun kekal sekitar 5 bilion yen pada nilai buku. Bank itu meningkatkan kadar pelupusan ETF sambil mengekalkan kedua-dua ketetapan tersebut.

Tarikh yang Membentuk Peringkat Seterusnya

Program ETF beralih daripada pelupusan awal berskala kecil kepada peningkatan yang diluluskan dan akan bermula tahun depan. Tarikh-tarikh utama menunjukkan bagaimana keputusan dasar monetari itu menjadi sebahagian daripada rancangan fiskal kerajaan:

• Januari 2026: BOJ mula menjual ETF yang dikumpulkan semasa program pelonggaran monetarinya.
• 3 Februari 2026: Permulaan penjualan diumumkan kepada umum, dengan pelupusan awal kira-kira 5.37 bilion yen pada nilai buku.
• 30 Oktober 2026: BOJ sebulat suara meluluskan peningkatan penjualan ETF tahunan daripada kira-kira 330 bilion yen kepada 860 bilion yen pada nilai buku.
• 6 November 2026: Takaichi memberitahu Jawatankuasa Hal Ehwal Kewangan Dewan Perwakilan bahawa peningkatan pembayaran kepada perbendaharaan akan menyokong rangka kerja pelaburan dan menjadi sandaran bagi pembayaran balik bon sementara.
• Januari 2027: Kadar penjualan tahunan yang lebih tinggi dijadualkan bermula.

Keputusan fiskal utama kerajaan yang seterusnya dijangka dibuat menjelang penghujung 2026, ketika belanjawan bagi tahun kewangan yang bermula pada April 2027 dan pelan perbelanjaan pertahanan untuk tempoh lima tahun sedang disediakan. Persiapan itu akan membawa sumber hasil yang dicadangkan ke dalam proses belanjawan yang sama dengan keutamaan perbelanjaan lain.

Tugas utamanya ialah menyelaraskan komitmen pelaburan dengan pendapatan yang akan diterima melalui keuntungan tahunan BOJ. Penjualan ETF yang lebih pantas menyediakan aliran keuntungan berpotensi yang lebih besar, manakala akaun khas dan bon sementara akan mengatur cara kerajaan berbelanja dan membuat pinjaman bersandarkan hasil yang dijangka itu.

Perkara Utama

• Takaichi mahu peningkatan pembayaran keuntungan BOJ menyokong rangka kerja pelaburan Jepun yang Kukuh dan Makmur.
• Akaun khas baharu akan mengurus projek yang dianggap amat penting kepada keselamatan ekonomi.
• Hasil yang dijangka akan menjadi sandaran bagi pembayaran balik bon kerajaan sementara.
• Penjualan ETF tahunan akan meningkat kepada 860 bilion yen pada nilai buku mulai Januari 2027, kira-kira 2.6 kali ganda kadar sebelumnya.
• Nilai pasaran penjualan tahunan itu dianggarkan sebanyak 2.46 trilion yen; penerimaan kerajaan bergantung pada pembayaran keuntungan bersih tahunan BOJ.
• Kadar yang lebih pantas menunjukkan pegangan yang digunakan dalam pengiraan itu akan mengambil masa kira-kira 43 tahun untuk dilupuskan, dengan kadar penjualan boleh dilaraskan mengikut perubahan keadaan pasaran.