Hutang Luar Uzbekistan Mencecah $88 Bilion, Kos Pinjaman dan Pinjaman Korporat Meningkat

Hutang meningkat lebih pantas daripada purata serantau

Hutang luar Uzbekistan mencecah $88.03 bilion pada akhir 2025, meningkat 24.7% dalam tempoh setahun, menurut angka yang dikaitkan dengan Laporan Hutang Antarabangsa 2026 Bank Dunia. Jumlah itu merangkumi obligasi awam dan yang dijamin kerajaan sebanyak $48.46 bilion, selain pinjaman besar oleh syarikat tanpa jaminan kerajaan.

Peningkatan itu lebih pantas berbanding kenaikan 15.3% di seluruh Eropah dan Asia Tengah serta peningkatan 5.5% dalam kalangan ekonomi berpendapatan rendah dan sederhana. Kadar Uzbekistan masing-masing melebihi penanda aras tersebut sebanyak 9.4 dan 19.2 mata peratusan.

Dua perkembangan berlaku seiring dengan pertumbuhan pesat itu. Jumlah hutang menjadi lebih besar berbanding pendapatan negara dan eksport, manakala bayaran balik tahunan menjadi lebih kecil berbanding ukuran yang sama. Pinjaman daripada pemiutang swasta juga dikenakan kadar faedah purata 8.6%, berbanding 3.4% daripada kerajaan asing dan organisasi antarabangsa.

Bagi Uzbekistan, isu praktikalnya ialah jumlah pembiayaan yang perlu dibayar, bila ia perlu dilunaskan dan hasil yang dibantu oleh wang pinjaman itu. Angka tersebut menunjukkan negara itu mendapatkan dana asing daripada beberapa sumber dengan syarat pembayaran balik yang sangat berbeza.

Bagaimana hutang mencecah $88 bilion

Uzbekistan berhutang $13.57 bilion kepada pemiutang asing pada 2015. Menjelang akhir 2025, jumlah itu meningkat kira-kira 6.5 kali ganda, iaitu kenaikan $74.46 bilion sepanjang sedekad.

Hutang luar bermaksud wang yang terhutang oleh pemastautin, termasuk kerajaan, bank dan syarikat, kepada pemiutang di luar negara. Ia merangkumi lebih daripada pinjaman kerajaan dan boleh termasuk obligasi dalam mata wang negara sekiranya pemberi pinjaman berada di luar negara.

Tarikh utama membantu memberikan konteks kepada angka terkini:

• 2015: Hutang luar berjumlah $13.57 bilion.
• Akhir 2025: Angka yang dikaitkan dengan Bank Dunia menunjukkan hutang luar berjumlah $88.03 bilion, selepas pertumbuhan tahunan sebanyak 24.7%.
• 1 Julai 2026: Tinjauan sektor luar Bank Negara meletakkan hutang luar pada $84.1 bilion.
• 2028: Bon soum yang disebut dengan hasil 15.5% dijadualkan matang.

Angka Bank Negara yang dibincangkan dalam liputan Oktober mengenai peningkatan pinjaman korporat menggunakan $82.2 bilion sebagai baki pada awal 2026, berbanding $88.03 bilion yang dikaitkan di sini dengan Bank Dunia bagi akhir 2025. Sebab jurang $5.83 bilion itu belum dijelaskan, maka perbandingan yang konsisten dengan angka Julai 2026 memerlukan penjelasan tentang skop dan pengiraan yang digunakan.

Siapa bertanggungjawab membayar balik?

Hutang awam dan obligasi yang dijamin kerajaan berjumlah $48.46 bilion, atau kira-kira 55% daripada jumlah $88.03 bilion. Jaminan kerajaan bermaksud negara berjanji untuk membayar balik kepada pemberi pinjaman sekiranya peminjam asal gagal berbuat demikian.

Sebanyak $32.84 bilion lagi terdiri daripada pinjaman luar oleh syarikat swasta tanpa jaminan kerajaan. Jumlah itu bersamaan kira-kira 37.3% daripada keseluruhan hutang luar. Tanggungjawab pembayaran balik terletak pada peminjam tersebut mengikut perjanjian pinjaman mereka, bukannya melalui jaminan negara yang jelas.

Hutang jangka pendek pula berjumlah $6.73 bilion, atau kira-kira 7.6%. Pinjaman sedemikian biasanya perlu dibayar dalam tempoh setahun, menjadikan masa pembayaran balik dan akses kepada pembiayaan gantian amat penting.

Oleh itu, hutang awam dan yang dijamin kerajaan merupakan komponen terbesar, tetapi pinjaman di luar kategori itu juga banyak. Syarikat boleh menggunakan pinjaman asing untuk membiayai pelaburan dan operasi, manakala pendedahan langsung kerajaan bergantung pada sama ada kerajaan meminjam wang itu sendiri atau menjamin obligasi peminjam lain.

Institusi antarabangsa ialah pemiutang awam terbesar

Institusi kewangan antarabangsa memegang $22.82 bilion daripada hutang luar Uzbekistan yang awam dan dijamin kerajaan. Jumlah itu bersamaan kira-kira 47.1% daripada kategori $48.46 bilion, menjadikan institusi berkenaan kumpulan pemiutang terbesarnya.

Bank Pembangunan Asia menyumbang $8.36 bilion, manakala Persatuan Pembangunan Antarabangsa, sebahagian daripada Kumpulan Bank Dunia, menyumbang $5.01 bilion. Pemiutang pelbagai hala lain memegang $9.45 bilion. Pemberi pinjaman pelbagai hala ialah institusi yang disokong beberapa negara, bukannya satu kerajaan negara.

Kerajaan asing memegang lagi $10.53 bilion, bersamaan kira-kira 21.7% daripada hutang luar awam dan yang dijamin kerajaan. China ialah pemiutang dua hala terbesar dengan $3.85 bilion, diikuti Jepun dengan $2.99 bilion. Negara-negara lain secara keseluruhan menyumbang kira-kira $3.7 bilion.

Justeru, China dan Jepun memegang kira-kira 65% daripada hutang Uzbekistan kepada kerajaan asing, berdasarkan jumlah gabungan $6.84 bilion. Namun, bagi keseluruhan hutang luar awam dan yang dijamin kerajaan, institusi antarabangsa kekal sebagai sumber pembiayaan yang lebih besar.

Pemiutang swasta memegang $15.11 bilion, atau kira-kira 31.2% daripada hutang luar awam dan yang dijamin kerajaan. Dalam konteks ini, "swasta" merujuk kepada pemberi pinjaman, seperti pelabur komersial, bukannya peminjam. Bon kerajaan yang dibeli oleh dana pelaburan termasuk dalam kategori ini meskipun kerajaan yang berhutang.

Jualan bon menyediakan pembiayaan pada kos lebih tinggi

Uzbekistan menerbitkan bon antarabangsa bernilai $3.9 bilion pada 2025, jumlah terbesar dalam kalangan negara yang layak menerima pembiayaan konsesi daripada Persatuan Pembangunan Antarabangsa. Pembiayaan konsesi bermaksud pinjaman dengan syarat lebih memihak, seperti kadar faedah lebih rendah atau tempoh pembayaran balik lebih panjang.

Bon membolehkan kerajaan atau syarikat meminjam daripada pelabur dengan menjual sekuriti yang menjanjikan bayaran mengikut syarat yang dipersetujui. Bon memberikan peminjam satu lagi saluran pembiayaan selain pinjaman daripada institusi pembangunan dan kerajaan asing.

Pecahan yang dilaporkan memperuntukkan penerbitan $1.6 bilion kepada kerajaan, termasuk bon dalam denominasi soum, dan $2.4 bilion kepada entiti sektor awam yang lain. Jumlah komponen itu ialah $4 bilion, berbanding nilai penerbitan yang dinyatakan sebanyak $3.9 bilion.

Angka Bank Dunia juga menunjukkan kos pembiayaan pasaran. Bon soum yang matang pada 2028 menawarkan hasil 15.5%, manakala bon dolar diterbitkan dengan hasil 7.38%. Hasil menggambarkan pulangan yang diterima pelabur berbanding harga bon dan bayaran yang dijanjikan.

Penulis laporan mengaitkan sebahagian daripada hasil soum yang lebih tinggi dengan risiko inflasi. Pelabur yang menerima bayaran dalam soum berdepan kemungkinan kenaikan harga mengurangkan kuasa beli bayaran tersebut. Pinjaman dolar menimbulkan kebimbangan yang berbeza bagi peminjam yang memperoleh pendapatan dalam soum: lebih banyak mata wang tempatan mungkin diperlukan untuk membayar balik jumlah dolar yang sama sekiranya nilai soum merosot.

Pinjaman rasmi menawarkan kadar lebih rendah dan tempoh lebih panjang

Kerajaan asing dan organisasi antarabangsa memberikan pinjaman kepada Uzbekistan pada 2025 dengan kadar faedah purata 3.4%, tempoh matang purata 21 tahun dan tempoh tangguh lima tahun. Tempoh matang ialah masa sehingga pinjaman perlu dibayar sepenuhnya.

Pemiutang swasta menyediakan pembiayaan pada kadar purata 8.6% untuk tempoh 10 tahun. Kadar purata mereka lebih tinggi 5.2 mata peratusan, atau kira-kira dua setengah kali kadar pemiutang rasmi, manakala tempoh pembayaran baliknya kurang daripada separuh.

Angka pembiayaan swasta menggambarkan tempoh tangguh yang berlanjutan sepanjang tempoh pinjaman. Tempoh tangguh lazimnya menangguhkan pembayaran balik prinsipal, iaitu jumlah asal yang dipinjam. Faedah masih boleh perlu dibayar dalam tempoh itu, dan prinsipal mungkin perlu dibayar sekaligus apabila pinjaman matang.

Oleh itu, pilihan pembiayaan Uzbekistan mempengaruhi kos tahunan serta tarikh pembayaran pada masa depan. Pinjaman bertempoh lebih panjang menyebarkan pembayaran balik prinsipal dalam tempoh lebih lama. Pinjaman yang menangguhkan pembayaran prinsipal hingga tamat tempoh mewujudkan bayaran lebih besar apabila pinjaman matang, yang perlu dijelaskan oleh peminjam menggunakan dananya sendiri atau pembiayaan baharu.

Jumlah hutang lebih besar, tetapi nisbah pembayaran balik menurun

Hutang luar Uzbekistan mencecah 60% daripada pendapatan negara kasar dan 227% daripada pendapatan eksport tahunan pada 2025. Kedua-dua nisbah itu meningkat berbanding tahun sebelumnya. Pendapatan negara kasar mengukur pendapatan yang diperoleh penduduk sesebuah negara, termasuk pendapatan bersih dari luar negara.

Nisbah eksport itu bermaksud hutang tertunggak bersamaan 2.27 kali pendapatan eksport setahun. Hasil eksport penting kerana membawa mata wang asing masuk ke dalam ekonomi, sekali gus membantu perniagaan dan negara memenuhi obligasi kepada pemiutang luar negara.

Khidmat hutang, iaitu prinsipal dan faedah yang benar-benar dibayar sepanjang tahun, menunjukkan corak berbeza. Bayaran berjumlah 29% daripada pendapatan eksport dan 8% daripada pendapatan negara kasar pada 2025. Nisbah tersebut masing-masing menurun 18.6% dan 17.7% berbanding 2024.

Jumlah hutang ialah amaun yang masih terhutang pada tarikh tertentu; khidmat hutang ialah amaun yang dibayar dalam suatu tempoh. Sesebuah negara boleh mengakhiri tahun dengan hutang yang lebih besar tetapi membelanjakan bahagian pendapatan yang lebih kecil untuk pembayaran balik kerana jadual bayaran, pendapatan dan hasil eksport berubah.

Di seluruh Eropah dan Asia Tengah, khidmat hutang berjumlah 25% daripada pendapatan eksport dan 8% daripada pendapatan negara kasar. Nisbah eksport Uzbekistan lebih tinggi empat mata peratusan, manakala nisbah pendapatannya menyamai angka serantau. Bank Dunia mengenal pasti nisbah khidmat hutang kepada pendapatan di rantau itu sebagai yang tertinggi dalam kalangan rantau yang terdiri daripada ekonomi berpendapatan rendah dan sederhana.

Pertumbuhan dan pelaburan elektrik memberikan konteks tambahan

Ekonomi Uzbekistan yang berkembang pesat memberikan sebahagian daripada konteks kepada pinjamannya. Kemas kini Bank Dunia pada Oktober, yang dilaporkan dalam unjuran pertumbuhan lebih tinggi, meletakkan pertumbuhan ekonomi pada 7.7% bagi 2025 dan mengunjurkan 7.9% bagi 2026. Penggunaan swasta meningkat 9.5% secara nyata pada 2025, manakala pelaburan meningkat 10.5%.

Sumber asing, termasuk pelaburan langsung dan pinjaman, membiayai lebih 70% daripada jumlah pelaburan, menurut penilaian serantau itu. Pelaburan langsung menyediakan modal pemilikan, manakala pinjaman mewujudkan obligasi pembayaran balik. Kedua-duanya boleh menyokong penambahan kapasiti, tetapi memberikan tuntutan berbeza terhadap pendapatan pada masa depan.

Satu contoh kemudian tentang pinjaman untuk infrastruktur ialah pembiayaan grid elektrik yang diluluskan pada 2026. Program bernilai $371 juta itu menggabungkan pinjaman Bank Dunia sebanyak $100 juta, pinjaman Bank Pembangunan Asia sebanyak $200 juta dan $71 juta daripada belanjawan Uzbekistan untuk memodenkan serta mendigitalkan 60 pencawang elektrik utama.

Program itu menyasarkan pengurangan kehilangan kuasa dan gangguan bekalan serta rangkaian yang mampu menampung sekurang-kurangnya 3.3 gigawatt kapasiti tenaga boleh baharu. Menjelang 2031, kehilangan elektrik tahunan di pencawang yang dinaik taraf dijangka berkurang sebanyak 20,000 megawatt jam. Bagi rumah dan perniagaan, manfaat yang disasarkan ialah bekalan elektrik yang lebih boleh diharap; bagi peminjam pula, pinjaman tersebut membawa obligasi pembayaran balik di samping manfaat yang dijangka.

Perkara Utama

• Hutang luar Uzbekistan mencecah $88.03 bilion pada akhir 2025, meningkat 24.7%, menurut angka yang dikaitkan dengan Bank Dunia.
• Obligasi awam dan yang dijamin kerajaan berjumlah $48.46 bilion; pinjaman syarikat swasta tanpa jaminan negara berjumlah $32.84 bilion.
• Institusi kewangan antarabangsa memegang $22.82 bilion daripada hutang luar awam dan yang dijamin kerajaan, iaitu bahagian terbesar dalam kalangan pemiutang.
• Purata kadar faedah pinjaman rasmi ialah 3.4% bagi tempoh 21 tahun, berbanding 8.6% bagi tempoh 10 tahun daripada pemiutang swasta.
• Hutang mencecah 227% daripada pendapatan eksport, manakala khidmat hutang tahunan menurun kepada 29% daripada pendapatan eksport.
• Baki $88.03 bilion perlu diselaraskan dengan angka permulaan $82.2 bilion yang digunakan dalam perbandingan Bank Negara bagi 2026.