BOJ Hampir Mencapai Sasaran Inflasi 2% Ketika Kadar Dikekalkan pada Oktober, Keputusan Disember Menanti

Jepun Hampir Mencapai Titik Perubahan Selepas Hampir 14 Tahun

Bank of Japan (BOJ) dijangka mengekalkan kadar faedah dasarnya sekitar 1.25% pada mesyuarat 29–30 Oktober 2026, sambil membuat penilaian yang kesannya jauh lebih panjang: bahawa inflasi asas secara umumnya telah mencapai sasaran 2% yang diterima pakai pada Januari 2013.

Penilaian yang dijangka itu akan mengalihkan tugas utama bank pusat daripada menjana kenaikan harga yang berterusan kepada mengekalkannya sekitar 2%. Inflasi pengguna pada September mencapai 2.1%, manakala satu lagi ukuran yang tidak mengambil kira makanan segar dan tenaga berada pada 2.4%. Penggubal dasar sedang meneliti sama ada pertumbuhan gaji dan keputusan penetapan harga oleh perniagaan dapat mengekalkan inflasi selepas tekanan sementara reda.

Semua ahli ekonomi dalam satu tinjauan baru-baru ini menjangkakan BOJ tidak mengubah kadar pada Oktober, susulan kenaikan pada September. Kira-kira 83% menjangkakan satu lagi kenaikan pada Disember. Satu tinjauan berasingan meramalkan kadar 1.5% pada Disember, diikuti kenaikan kira-kira setiap suku tahun.

Keputusan dan penilaian inflasi masih belum dimuktamadkan ketika mesyuarat Oktober bermula. Bank itu dijangka menjelaskan penilaiannya dalam Tinjauan Aktiviti Ekonomi dan Harga suku tahunan, yang berpotensi menandakan kemuncak kempen yang pada asalnya dijangka mengambil masa kira-kira dua tahun.

Mengapa Kekalkan Kadar Apabila Inflasi Sudah Mencapai Sasaran?

Kenaikan pada September membawa kadar dasar kepada 1.25%, selepas satu lagi kenaikan pada Jun. Jeda tiga bulan itu menandakan rentak kenaikan kadar BOJ paling pantas dalam tempoh 36 tahun, berbanding kira-kira dua kenaikan setahun pada 2024 dan 2025.

Mengekalkan kadar pada Oktober akan memberi bank itu lebih banyak masa untuk meneliti kesan perubahan tersebut terhadap pinjaman, perbelanjaan dan aktiviti perniagaan. Ramai pegawai dilaporkan berpendapat harga bergerak secara umum sejajar dengan tinjauan mereka, sekali gus membolehkan mereka menunggu dan bukannya menaikkan kadar dalam mesyuarat berturut-turut.

Ryutaro Kono, ketua ekonomi Jepun di BNP Paribas, menghuraikan keseimbangan antara bergerak ke arah kadar faedah yang kurang menyokong ekonomi dengan mengelakkan tindakan tergesa-gesa yang tidak perlu:

BOJ mungkin melihat keperluan untuk menaikkan kadar ke arah paras neutral secepat yang munasabah, tetapi risiko kenaikan tidak cukup mendesak untuk mewajarkan kenaikan berturut-turut.

Tsuyoshi Ueno, felo penyelidik eksekutif di NLI Research Institute, turut berkata keadaan semasa tidak memerlukan kenaikan berturut-turut atau kenaikan besar. Gabenor Kazuo Ueda telah memberi amaran selepas mesyuarat September tentang risiko inflasi meningkat jauh melebihi sasaran, namun jeda yang dijangka pada Oktober akan membolehkan penilaian terhadap kenaikan terkini sebelum langkah seterusnya diambil.

Tiga Bacaan Harga Menggambarkan Aspek Cerita yang Berbeza

Kementerian Hal Ehwal Dalam Negeri dan Komunikasi mengeluarkan angka harga pengguna September pada 23 Oktober. Harga bagi keseluruhan bakul pengguna meningkat 2.1% berbanding setahun sebelumnya. Ukuran teras Jepun, yang tidak mengambil kira makanan segar tetapi merangkumi tenaga, turut meningkat 2.1%, bacaan tertinggi sejak Disember 2025 dan sejajar dengan ramalan.

Indeks yang tidak mengambil kira makanan segar dan tenaga meningkat 2.4%. Mengecualikan kategori tersebut membantu menampakkan pergerakan harga di bahagian lain ekonomi kerana keadaan hasil tuaian, pasaran bahan api dan subsidi tenaga boleh menyebabkan perubahan mendadak pada bil isi rumah.

BOJ turut meneliti petunjuk yang direka untuk mengukur pergerakan harga yang lebih berterusan. Salah satu ukuran inflasi asasnya mencapai 3.2% pada September, paras tertinggi dalam tempoh tiga tahun. Angka itu 1.1 mata peratusan lebih tinggi berbanding bacaan inflasi pengguna teras sebanyak 2.1%, menunjukkan bahawa ukuran yang berbeza boleh memberikan isyarat berlainan kepada penggubal dasar.

Inflasi asas ialah arah pergerakan harga yang berterusan, yang cuba dikenal pasti bank itu melalui beberapa petunjuk. Cuaca dan bantuan kerajaan boleh mengubah angka inflasi yang diterbitkan buat sementara waktu, manakala gaji dan kos perniagaan membantu menentukan keadaan selepas kesan tersebut reda.

Kenaikan inflasi teras pada September turut menunjukkan betapa tidak sekatanya perubahan harga. Harga makanan tidak termasuk barangan segar meningkat 2.9%, dengan kenaikan dalam 150 daripada 181 kategori, meskipun harga beras jatuh 20.6%. Oleh itu, keluarga boleh berdepan bil barangan runcit yang lebih tinggi walaupun harga satu makanan ruji utama turun mendadak.

Daripada Janji 2013 kepada Penilaian Oktober

Kerajaan dan BOJ menerima pakai sasaran kestabilan harga 2% dalam satu kenyataan bersama pada Januari 2013 di bawah Perdana Menteri Shinzo Abe. Gabenor ketika itu, Haruhiko Kuroda, memperkenalkan program pelonggaran monetari agresif yang bertujuan mencapai sasaran dalam kira-kira dua tahun.

Jadual itu berulang kali dilanjutkan. Jepun akhirnya mengalami kenaikan harga yang berterusan selepas kejutan inflasi global susulan pencerobohan Rusia ke atas Ukraine, dengan tenaga dan barangan import menyumbang kepada peningkatan kos.

Langkah utama yang membawa kepada keputusan semasa ialah:

• Januari 2013: Kerajaan dan BOJ menetapkan sasaran inflasi 2%.
• Mac 2024: BOJ menamatkan kadar faedah negatif dan program kawalan hasil bon kerajaan.
• Jun 2026: Bank itu menaikkan kadar, sekali gus memulakan sela masa yang lebih pendek antara kenaikan.
• September 2026: Satu lagi kenaikan membawa kadar dasar kepada 1.25% melalui undian tujuh berbanding dua.
• 23 Oktober 2026: Data harga pengguna September menunjukkan inflasi keseluruhan dan teras pada 2.1%.
• 29–30 Oktober 2026: BOJ bermesyuarat untuk menilai dasar dan menerbitkan unjuran ekonomi serta harga yang dikemas kini.
• 17–18 Disember 2026: Mesyuarat dasar berjadual seterusnya memberi satu lagi peluang untuk menaikkan kadar.

Ueda telah menaikkan kadar sebanyak enam kali sepanjang tempoh beliau menjadi gabenor. Isyarat beliau mengenai kadar pada Oktober, yang disampaikan Timbalan Gabenor Shinichi Uchida pada 16 Oktober, menegaskan semula bahawa kenaikan seterusnya bergantung pada keadaan ekonomi, harga, perkembangan kewangan dan risiko terhadap unjuran bank itu.

Mengapa Gaji Sama Penting dengan Harga

Harga pengguna teras Jepun mencatat kenaikan tahunan melebihi 2% selama empat tahun berturut-turut hingga Mac 2026. Angka tahunan itu merangkumi keseluruhan tahun fiskal, manakala angka 2.1% pada September mengukur perubahan berbanding bulan yang sama setahun sebelumnya.

BOJ terus mencari bukti bahawa kenaikan gaji dapat menyokong inflasi yang berterusan. Gaji lebih tinggi boleh membantu isi rumah terus berbelanja ketika harga meningkat. Perniagaan yang berdepan kos buruh lebih tinggi juga mungkin melaraskan harga, sekali gus mewujudkan kaitan berulang antara gaji, permintaan dan harga.

Tiga tahun pertumbuhan gaji yang kukuh mengikut sejarah menyokong penilaian itu. Pertubuhan payung buruh terbesar Jepun merancang untuk menuntut kenaikan lebih besar dalam rundingan gaji tahunan 2027, yang dijangka memuncak pada Mac.

Sesetengah ahli ekonomi berpendapat bank itu lambat menyedari betapa kukuhnya inflasi bertapak. Seisaku Kameda, bekas ahli ekonomi BOJ dan ahli ekonomi eksekutif di Sompo Institute Plus, menggunakan perbandingan dengan alam persekolahan untuk menjelaskan kebimbangannya:

Dalam tempoh lima atau enam tahun, murid tahun satu pada asasnya sudah memasuki sekolah menengah. Jika seseorang mendakwa bahawa inflasi yang berterusan sepanjang tempoh itu bukan satu trend, sukar untuk membayangkan orang ramai menerimanya.

Pusingan rundingan gaji seterusnya penting kerana gaji yang seiring dengan perbelanjaan isi rumah boleh menyokong penggunaan. Pertumbuhan gaji yang lebih pantas juga boleh menambah kos perniagaan, memberikan BOJ satu lagi alasan untuk menaikkan kos pinjaman jika kenaikan harga semakin pantas.

Setinggi Mana Kadar Faedah Boleh Meningkat?

Kakitangan BOJ menganggarkan kadar faedah neutral Jepun berada antara 1.1% hingga 2.5%. Kadar neutral tidak menggalakkan kegiatan ekonomi tambahan mahupun menyekatnya. Angka itu ialah anggaran dan bukannya nilai yang boleh diperhatikan secara langsung, maka julat yang luas tersebut memberi ruang pertimbangan yang besar.

Kadar dasar semasa, iaitu 1.25%, berada dalam julat itu dan hampir pada hujung bawahnya. JPMorgan Securities dan BNP Paribas meramalkan kadar itu akhirnya akan mencapai 2.5% dalam kitaran ini. Angka itu dua kali ganda paras semasa dan 1.25 mata peratusan lebih tinggi.

Jangkaan lain lebih rendah. Harga pasaran yang digambarkan menjelang mesyuarat Oktober menunjukkan kadar akhir sekitar 2%. Perbezaan itu penting kepada isi rumah dan syarikat yang merancang pinjaman, kerana paras akhir mempengaruhi kos pembiayaan selepas mesyuarat seterusnya.

Pinjaman bank yang kukuh dan kesan ekonomi daripada kenaikan setakat ini yang dilaporkan terhad menyokong pandangan bahawa keadaan kewangan masih akomodatif. Naomi Muguruma, ketua strategi bon di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, berkata BOJ akan meneliti data ekonomi dan pergerakan pasaran sebelum memilih sama ada untuk menaikkan kadar sekali lagi pada Disember atau menunggu hingga Januari.

Tinjauan Oktober juga mungkin merangkumi sedikit kenaikan pada ramalan inflasi bagi tahun fiskal akan datang. Penggubal dasar dijangka mengekalkan kelonggaran untuk bertindak dan bukannya menjanjikan jadual tetap bagi perubahan kadar seterusnya.

Isi Rumah Berdepan Bil dan Kos Pinjaman Lebih Tinggi

Isi rumah Jepun merasai perubahan dasar ini melalui bil barangan runcit, caj utiliti, gaji dan bayaran pinjaman. Inflasi stabil sekitar 2% tetap bermakna harga meningkat setiap tahun, menjadikan pertumbuhan pendapatan faktor utama dalam taraf hidup.

Hampir 30% penduduk Jepun berusia 65 tahun atau lebih, dan kira-kira 40% isi rumah warga emas bergantung sepenuhnya pada pencen. Isi rumah tersebut kurang mendapat manfaat langsung daripada rundingan gaji yang lebih kukuh, sedangkan kenaikan perbelanjaan harian boleh menekan belanjawan mereka.

Isi rumah yang bekerja juga berhati-hati. Perbelanjaan pada Februari jatuh 1.8% berbanding setahun sebelumnya selepas pelarasan inflasi, walaupun gaji benar kembali meningkat pada Januari. Kemerosotan perbelanjaan isi rumah itu menggambarkan bagaimana peningkatan kuasa beli mungkin mengambil masa sebelum diterjemahkan kepada penggunaan yang lebih kukuh.

Kadar faedah lebih tinggi menambah tekanan dengan meningkatkan sesetengah kos pinjaman. Perniagaan yang mempertimbangkan pelaburan perlu mengimbangi perbelanjaan pembiayaan dengan prospek jualan, gaji dan kos bahan. BOJ cuba memperlahankan kenaikan harga yang berlebihan tanpa melemahkan permintaan sehingga menjejaskan pemulihan.

Kenaikan harga berlaku seiring dengan keuntungan korporat, keluaran ekonomi nominal dan hasil cukai yang mencatat rekod. Namun, manfaatnya tidak dinikmati secara sama rata, menjadikan hubungan antara gaji dengan perbelanjaan isi rumah lebih bermakna kepada keluarga berbanding pencapaian sasaran inflasi semata-mata.

Kerajaan Lebih Berhati-hati Mengenai Deflasi

Menteri Dasar Ekonomi dan Fiskal Minoru Kiuchi menggesa supaya berhati-hati sebelum mengisytiharkan secara rasmi bahawa deflasi telah berakhir. Deflasi ialah kejatuhan harga berterusan yang menyusahkan Jepun selama bertahun-tahun. Beliau berkata kerajaan perlu membuat penilaian dengan teliti dan mendapat keyakinan bahawa ekonomi tidak akan kembali merosot.

Keputusan segera BOJ berkaitan sama ada inflasi asas telah mencapai sasaran dan cara dasar monetari harus bertindak balas. Cadangan pengisytiharan kerajaan pula menyentuh ketahanan peralihan Jepun yang lebih luas daripada kejatuhan harga. Oleh itu, kedua-dua institusi mempunyai keputusan berkaitan tetapi dengan tujuan berbeza.

Kiuchi enggan menyatakan sama ada kenyataan bersama Januari 2013 akan disemak semula selepas kerajaan membuat pengisytiharan, dengan menyifatkan persoalan itu sebagai hipotesis. Tiada jadual masa untuk semakan sedemikian diberikan.

Hiroshi Nakaso, bekas timbalan gabenor BOJ, menghuraikan perubahan ekonomi Jepun dalam satu siniar baru-baru ini:

Deflasi akhirnya sudah berlalu dan ekonomi sedang beralih kepada rejim inflasi.

Nakaso turut menyeru supaya kerajaan melaksanakan strategi pertumbuhan yang kukuh selepas sasaran dicapai. Hujahnya meletakkan tanggungjawab melangkaui bank pusat: peningkatan taraf hidup yang berterusan memerlukan pertumbuhan ekonomi di samping harga yang lebih stabil.

Perkara yang Akan Diperhatikan Pelabur pada 30 Oktober

Keputusan Oktober akan dinilai berdasarkan bahasanya, selain kadar faedah. Pelabur akan mencari penilaian tegas bahawa inflasi asas secara umumnya telah mencapai 2%, amaran yang lebih kuat tentang kenaikan harga berlebihan dan perubahan pada ramalan bank itu.

Undian itu juga akan menarik perhatian selepas keputusan berpecah tujuh berbanding dua pada September. Perbezaan pandangan antara sembilan anggota lembaga mengenai inflasi dan kadar pengetatan boleh mempengaruhi jangkaan tentang seberapa pantas kenaikan seterusnya akan berlaku.

Yen diniagakan sekitar 157.84 bagi setiap dolar pada pagi 29 Oktober selepas Rizab Persekutuan Amerika Syarikat mengekalkan dasar pada paras semasa. Yen yang lemah meningkatkan kos barangan import dan bahan api dalam yen, sekali gus menambah tekanan terhadap perniagaan dan pengguna Jepun.

Penilaian BOJ akan dibuat ketika kebimbangan lebih luas mengenai kos tenaga dan permintaan global, termasuk pelaburan berkaitan kecerdasan buatan. Ujian segera Jepun lebih khusus: sama ada gaji, perbelanjaan dan harga perniagaan menyokong inflasi sekitar 2% ketika bank itu secara beransur-ansur mengurangkan sokongan monetari.

Mesyuarat 17–18 Disember ialah keputusan berjadual seterusnya. Sebelum itu, keluaran ekonomi dan keadaan pasaran akan membantu menentukan sama ada jeda Oktober yang dijangka membawa kepada kadar 1.5% pada Disember atau tempoh menunggu yang lebih panjang.

Perkara Utama

• BOJ dijangka mengekalkan kadar dasarnya sekitar 1.25% pada mesyuarat 29–30 Oktober.
• Bank itu mungkin menilai bahawa inflasi asas secara umumnya telah mencapai sasaran 2% yang ditetapkan pada Januari 2013.
• Inflasi pengguna keseluruhan dan teras pada September masing-masing ialah 2.1%; inflasi tidak termasuk makanan segar dan tenaga ialah 2.4%.
• Kira-kira 83% ahli ekonomi dalam satu tinjauan menjangkakan kenaikan kadar pada Disember.
• Pertumbuhan gaji, perbelanjaan isi rumah dan kesan kenaikan terdahulu akan membentuk keputusan seterusnya.
• Kerajaan mahu mendapat keyakinan bahawa Jepun tidak akan kembali kepada deflasi sebelum membuat pengisytiharan rasmi.
• Mesyuarat dasar BOJ berjadual seterusnya ialah pada 17–18 Disember.